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港股研究丨公司深度丨腾讯控股（

港股研究丨公司深度丨腾讯控股（00700.HK）

腾讯系列深度（4）：AI时代再定价

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报告要点

报告要点

当前腾讯估值处历史低位，主业成长性、AI对利润率的侵蚀以及AI能力等三大分歧担忧已较充分反映，股价处相对底部。主业方面，腾讯游戏长青+新品弹性，广告连续多个季度维持中高速增长，AI持续赋能下主业成长性稳健。AI压制属阶段性错配，主业剔除AI后利润率处历史高位，现金流和利润率的压制整体可控且已定价。AI能力层面，Hy3一度登顶OpenRouter，Hy4preview发布后稳居开源第一梯队，WorkBuddy在国内办公AI赛道已处于第一，微信Agent有望打通入口-履约闭环，AI时代腾讯的价值有望获得重估。

2026-08-31港股研究丨公司深度投资评级

2026-08-31港股研究丨公司深度投资评级买入丨维持

腾讯控股（00700.HK）

腾讯系列深度（4）：AI时代再定价

当前位置与市场分歧

当前估值多维度审视，综合静态估值、历史分位与“价值区间”定价均指向低位。历史上每次估值极低均对应实质性利空，而本轮回撤更多源于对AI投入、回购缩减与港股beta的预期推演，利空性质弱于过往底部。

核心主业成长性再审视：中长期确定性稳健增长

游戏业务以“长青韧性+新品成长”构成