甘李药业(603087)集采破局者迈向全球化，GLP-1管线打开估值天花板.docxVIP

2026

2026年09月28日

公司研究甘李药业（603087.SH）

集采破局者迈向全球化，GLP-1管线打开估值天花板

公司评级：买入（首次覆盖）

近十二个月公司表现

近十二个月公司表现

%

1个月

3个月

12个月

相对收益

8

29

-3

绝对收益

4

20

-6

注：相对收益与沪深300相比

核心要点：

o国产胰岛素龙头业绩反转，三重拐点叠加

甘李药业是中国首家、目前唯一在欧盟获批长效及速效胰岛素的中国药企，也是国内三代胰岛素市占率第二的国产替代龙头。经历首轮集采的价格阵痛后，公司凭借接续集采量价齐升实现业绩反转。根据公司2025年年报、2026年半年度报告及wind数据，2025年归母净利润同比增长86.05%，2026年第二季度归母净利润同比增长43.03%、环比增长116.79%，经营韧性凸显。当前公司正处于胰岛素基本盘巩固、国际化战略兑现、GLP-1/第四代胰岛素管线密集收获的三重拐点，胰岛素基本盘提供确定性与安全边际，创新管线提供估值弹性与上行空间。

o胰岛素基本盘稳固，集采红利持续释放

公司三代胰岛素市占率居国内第二，根据公司2025年年报及2021/2024年