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电解铝：“弱预期”压制远月价格月差如期扩大

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铝策略展望

n宏观：美经济数据强劲，市场调高加息预期，同时AI投资引发债务担忧，市场存避险情绪。后续关注10月美联储议息会议结果。

n产业供应：海外中东复产、印尼新投仍在推进，远期供应宽松预期对铝利润的压制仍在。国内明年山西太原东铝产能置换带来10万吨净增。铝加工产量经历国庆少量减产后目前处于恢复趋势中，铸锭量后续预计仍偏低。

n产业需求及库存：铝锭出库量目前稳定在13-15万吨，叠加废铝价格提升、精废差维持低位，铝锭对废铝替代仍存在，预计11月初有望接近50万吨左右。预计沪铝月差back将持续。需求方面，出口仍是表需的重要拉动、虽然变相出口利润减少、但是海外刚需仍在。2026年9月国内未锻轧铝及铝材出口65.565万吨，位于近三月最高月度出口水平，环比增加3万吨，相比去年同期的52.07万吨同比增长25.92%。

n交易逻辑：因美元、原油走强、有色金属价格整体承压，铝价因市场对明年利润收缩的预期而在远月出现快速下跌，但短期情绪释放后价格有所企稳反弹。铝基本面“强现实弱预期”格局明显，back显著扩大。四季度铝价逢高看空，价格运行重心逐月下移。随着沪伦比的扩大，铝锭来料加工进口将有所增加。

n交易策略：铝价反弹后仍承压。

n套利：沪铝月差正套持有；内外反套

n衍生品：卖出虚值看涨期权。

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内外价差数据