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公司研究丨深度报告丨福斯特（603806.SH）

福斯特深度之二——龙头稳固，蓄力新程

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福斯特（603806.SH）

福斯特深度之二——龙头稳固，蓄力新程

引言：胶膜龙头地位稳固，发力第二增长曲线

福斯特是光伏胶膜龙头，在行业下行期依然保持优异的业绩。一方面，公司市占率稳定在50%以上，二三线企业出货量收缩或者已经停产；另一方面，公司毛利率持续领先二三线企业，2025年仅福斯特、斯威克毛利率为正。公司坚持“立足光伏主业、大力发展其他新材料”的战略，主业的阿尔法已获得市场认可，电子材料等新业务进入快速发展通道，能否复制主业成功、进阶成为平台型材料公司，是判断未来成长空间的关键。

电子材料：国产化+高端化，量利齐升可期

电子材料产品包括感光干膜、感光覆盖膜与FCCL，终端应用场景包括AI算力设施、新能源车等。感光干膜业务已发展十余年，已位列国内第二名，但外资企业占比较高，国产化替代空间大。AI带动高端PCB市场快速增长，对应感光干膜的技术要求和价值量持续提升，预计2030年市场规模超过160亿元，而且存在进一步上修的空间。公司布局高端感光干膜产品，已经覆盖国内头部PCB客户，有望进入量利齐升通道。FCCL是柔性电子核心材料，预计全球市场规模约100亿元，中国市场占比50%以上，竞争格局以美日韩及中国台湾企业占主导。公司无胶挠性覆铜板已批量出货，