中观行业比较9月月报：静待二次探底，建议哑铃配置-.docxVIP

宏观定期报告

2026年09月02日

静待二次探底，建议哑铃配置

静待二次探底，建议哑铃配置

——中观行业比较9月月报

投资要点：

海外方面，8月28日沃什在杰克逊霍尔央行年会上发言略偏鹰，强化通胀约束，但没有给出会议路径。其明确2%的PCE通胀目标“坚定且固定”，短期利率仍是主要工具；同时强调不依赖单一数据、弱化常态化前瞻指引，并称当前广义金融条件很难被定义为具有限制性。

我们认为美联储在凯文沃什的领导下，正经历一场深刻的体制重构。通过剥离前瞻性指引、重申通胀红线，并依托五大特别工作组审查核心框架，美联储试图将其角色从“市场的保姆”转变为以规则为导向的宏观稳定“锚”。

前景来看，考虑到当前通胀的顽固粘性、美国经济表现出的韧性，以及美联储内部鹰派势力（如9比3的投票决裂）的抬头，2026年内美联储实质性降息的概率较小。我们判断，除非深度衰退冲击，否则美联储大概率将维持3.50%-3.75%的利率水平。

国内经济数据方面，1-7月工企利润增速高位回落。2026年1-7月全国规上工企利润累计同比17.6%，前值18.7%；营业收入累计同比6.5%，前值6.5%。其中