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债券研究

债券研究市场策略周报证券研究报告

债券研究/2026.09.06

政策性金融工具：着眼长期，短期对债市影响有限

本报告导读：

政策性金融工具：对社融的传导路径偏长期，短期内降息概率不大

投资要点：

O新型政策性金融工具本质是准财政的“补资本金”安排，2026年年新型政策性金融工具重点用于“六张网”、新型工业化、交通物流、数字经济、人工智能、低空经济、市政和产业园区、城市更新等领域。从历史数据看，新型政策性金融工具本质是准财政的“补资本金”安排：政策性银行通过设立专门主体，以股权投资、股东借款等方式填补资本金缺口；待项目满足开工及融资条件后，再带动商业银行中长期贷款、其他社会资本及相关配套资金跟进。按照固定资产投资项目资本金管理要求，工具占项目资本金原则上≤50%;若资本金比例为20%—25%,8000亿元工具在占满50%上限的情形下，基于配套贷倍数，总投资测算在11万亿附近，对应撬动倍数约十余倍量级。

政策性金融工具对社融的传导路径，是先表外、后贷款。以股东借款等形式投放的资金，可能较早反映在委托贷款等表外融资分项；配套贷款通常比资本金晚约一个季度，故年内先看到工具投放和委托贷抬升，信贷脉冲更可能跨到年末至2027年开门红。资金来源端，负债