钢材期货与期权月报：政策落实加快减产后可能有供需错配.docxVIP

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【钢材】期货与期权2026年10月报告

政策落实加快减产后可能有供需错配

2026年10月1日

摘要

?9月国内钢价高位回落，钢厂盈利持续回落，高炉减产预期增加，煤炭发布保供政策，供应紧张可能缓解的预期下，煤价走弱成为钢价下跌主因；

?10月，钢价危中有机，外需预计仍有较强韧性，内需同比偏弱环比因仍在旺季外加政策落地加快，预计有增量，四季度整体看总需求“坍塌”概率可能不大，不过从“929”政策内容看，整体相对克制，强刺激的迹象不明显，因此需求现实和预期也难大幅改善，在此之下，由钢材带动黑色板块出现较强的正、负反馈驱动概率较低，钢厂盈利承压，钢价主要受成本带动，后者则面临四季度生铁产量季节性下降，同时铁矿、煤炭供给逐步增加的可能，成本中枢可能逐步下移，炉料供给增幅决定钢价下行空间，考虑煤炭超产对供给恢复的影响及铁矿海运费偏高，因此也不宜过度悲观；

?节奏上看，10月高炉可能有一轮减产，炉料供给缓慢恢复，钢价跟随下跌，之后可能出现的利多包括：①政策落地带动实物工作量增加，建材淡季不淡；②钢厂盈利随炉料下跌反弹，高炉开工企稳；③原料冬季补库；④对明年政策宽松预期升温，上述因素有一定概率出现，钢价在区间下行走势中，也将出现反弹，不过因炉料供给利多减弱，钢材上方高度也可能下移。

?铁矿偏弱、煤炭高于7月低点，成本持稳，利润较9月低点反弹，不过也