策略框架：微盘股策略国际比较与底层逻辑.docxVIP

2026.10.11策略研究

2026.10.11

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策略框架

微盘股策略国际比较与底层逻辑

A股微盘股表现近年来引发市场广泛关注，本文研究对比A股、美股、日股、英股市场微盘股表现，并探讨行情背后的底层逻辑。

从历史表现看，A股、美股、日股、英股市场微盘股（市值最小10%组合）均有显著的长期累计超额收益。主要不同点：一是美股微盘股超额收益出现过显著回落，而其他三个市场微盘超额总体持续上行；二是A股、日股除微盘外，20%至50%市值分位数小盘股亦有超额，而美股、英股超额只存在于最小10%组合。

理论逻辑上对微盘股超额收益的解释主要包括：小市值规模溢价本质是风险补偿、套利限制是微盘超额收益能够长期持续的核心机制、有限关注带来系统性低估放大超额收益、“壳资源”期权价值为微盘股叠加额外潜在收益来源等。但多数学术研究认为，受限于策略容量有限、交易成本高，海外市场中微盘股“纸面收益率”难以实际落地。

对比A股与美股、日股、英股微盘股策略，最大差异在流动性。A股微盘流动性显著好于其他市场，这使得微盘“纸面收益率”在A股更容易落地。一是A股低市值分位数市值显著高于其他市场，2025年底A股5%市值分位数市值超其他三个市场20倍以上；二是A股小市值公司成交金额占比显著高于其他市场，叠加A股整体换手率本身全球领先，造成A股微盘交易流动性优