筹码微观结构探秘系列（十七）：权益投资中的若干“剪刀差”指标：历史复盘及当前状态.docxVIP

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策略专题研究报告日期：2026年10月23日

权益投资中的若干“剪刀差”指标：历史复盘及当前状态

——筹码微观结构探秘系列（十七）

核心观点

剪刀差是指两个相关性较高的价格或比率之差，相比于绝对水平的历史分位，剪刀差在历史比较与拐点识别中往往更为可靠。本文选取18个代表性的剪刀差指标，覆盖风格（红利与科技、小盘与大盘、强弱行业收益差）、多资产（权益与债券、股息差、A股与美股、AH股溢价）、流动性（M1与M2、中美利差、信用利差等）与基本面（EPMI与PMI、CPI与PPI等）四个维度，逐一分析剪刀差当前所处的历史分位及变化趋势，从而对后市操作提供一定指导。

o风格类“剪刀差”

当前“红利-科技”剪刀差处近十年91.8%极高分位，短期不宜追高红利。“小盘-大盘”剪刀差处51.9%中性分位，市值维度无方向性线索，权重股而非小票或是潜在科技行情中的受益方向。强弱行业收益差自6月前期高点已明显回落，极致抱团趋势明显消化，行业高低切换延续。

o多资产类“剪刀差”

股债性价比整体中性偏暖。全A相对债市仍不贵、左侧配置空间更足。ERP风险补偿趋厚但继续扩张的空间有限。近期债强于股的分化已处于历史较为极端水平。红利资产现金