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信用债违约风险的定价模型改进

一、传统信用债违约风险定价模型的核心逻辑与现实局限

（一）传统定价模型的两类主流框架

信用债违约风险定价的核心是通过量化违约概率、违约损失率等关键参数，计算出与风险水平匹配的信用利差。当前主流的传统定价模型主要分为结构模型与约化模型两类。结构模型的核心逻辑是将企业违约视为资产价值低于负债阈值的结果，最早由学者基于期权定价理论提出，将企业股权看作资产价值的看涨期权，债务面值为行权价格，违约概率即为资产价值跌破行权价的概率（默顿，1974）。后续学者虽在模型中加入随机利率、动态违约阈值等拓展项，但底层逻辑始终围绕资产负债的价值对比展开。约化模型又被称为简化模型，其不再