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从电力看AI：从能源视角解读美国AI新变化

AIThroughtheLensofPower:AnEnergyPerspectiveontheEvolvingU.S.AILandscape;;年初观点回顾;我们认为：

1、市场上AI电力的老逻辑交易太久，大部分股票预期早已按30年交易，已无新逻辑可言。即使短期仍可能超预期，但远期交易已无新鲜感。

2、AI电力未来最大的新逻辑：全美自下而上的社区环保阻力或将大超预期：

或催生更大AI供需缺口、用电需求结构性转变、存量DC价值抬升等长期确定性多空机会;AI供需缺口强化租赁价值;1、厂商之间的项目兑现能力正在进一步分化

微软、Google、AWS等较早锁定电力和供应链资源，兑现率相对更高；Meta等部分大型项目的兑现节奏波动可能更大。

2、CSP开始进行算力资产再平衡和负载分层

高价值Agent和推理任务会优先进入Rubin等高端集群，低价值任务会更多迁移到开源小模型或较低成本算力平台。

3、AI“泡沫分层”

缺乏大客户订单的纸面算力项目与头部CSP支撑的项目的泡沫风险显著不同。

4、2027年以后中小规模跨园区算力会逐步增多

基于环保阻力、AI电力需求由训练转向推理等因素，算力的地理分散化会更加明显。十万卡级的大模型训练仍将集中在GW级DC。而推理、微调和后训练