穿越周期的价值重塑：从跨境破产重整与特殊机会投资看海南自贸港政策落地.docxVIP

引言

在全球宏观经济周期性演变的背景下，中国企业的跨境资本运作、全球资产布局与信用周期呈现出鲜明的双重分化。一方面，部分开展了大规模跨法域资产配置和融资安排，但依赖高负债驱动、缺乏主营业务实质协同或高度依赖顺周期经济成长逻辑的企业，正承受着巨大的持续经营与再融资压力。另一方面，部分头部中资企业伴随着关键制造与高新技术领域全球竞争力的全面提升，其国际化经营正由主要强调规模的资本扩张，转向以产业链、供应链与市场渗透协同为特征的系统性出海。一旧一新两种模式，孕育的是同样显著的跨境债务重组与资产调配需求。债务承载主体、核心资产与融资安排分处不同国境与法域的客观现实，决定了一旦风险暴露，其化解必然卷入高度复杂的跨境法律适用与程序冲突。

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宏观运行数据印证了上述结构性调整的双重性。据统计，截至2025年12月23日，2025年中资美元债发行1,067.23亿美元，同比增长32.98%,净融资额却为-593.48亿美元，连续第四年为负；存量余额5,530.37亿美元，较2024年再降约900亿美元。2026年上半年，受美元融资成本影响，中资美元债新发规模继续大幅下降至378亿美元，较2025年上半年同比下降41.7%2。发行与存量转向双收缩，相当比例的新发债券本质上属于“借新还旧”式的展期重组与债务置换安排，离岸美元债市场已部分转入存量出清阶段。