公司治理研究新趋势控股股东与小股东之间的代理问题.pdfVIP

- V01爰ejb．幽2004p- E外国eono经mi济es鹬M理anagement 瓣李爹孑期2004年2月 Foreign 中图分类号：F276．6文献标识码：A文章编号：1001—4950(2004)一02—0028—05 公司治理研究新趋势 ——控股股东与小股东之间的代理问题 余明桂，夏新平，吴少凡 (华中科技大学管理学院，湖北武汉430074) -+一·+-·+一+“+”+一+-+··+”+-+-·+-+--+-“+-+“+”+-+一十“+一十一十”—。卜一十”十”—’卜”+一十．-—’卜’—’卜。+“—‘卜。—‘卜。—‘卜”。十一”—卜”十”十”十‘ 摘 要：本文对公司治理研究的新趋势——控股股东与小股东的代理问题进行了综述。文章分别从 控股股东的所有权结构特征与小股东受侵害、控股股东攫取控制权收益、控股股东控制股利政策和控股股东 操纵上市公司会计报告等四个方面进行了分析；同时指出，控股股东与小股东的代理问题是未来公司治理理 论研究的新趋势，而且在我国也具有非常重要的理论和现实意义。 关键词：公司治理；代理理论；控股股东 公司治理问题是近30年来最受关注的经济学和财务学研究领域之一。从公司治理研究的发展过程来 看，早期的研究主要注重股权高度分散而导致的管理者与外部股东之间的代理问题。近年来，一些研究发现 Porta，等1999)。由于股权集中在大股东手中，大股东有足够的权力控制上市公司，并通过影响上市公司的 各种决策来为其谋取私利。因此，现代企业的主要代理问题不是管理者与外部股东之间的利益冲突，而是控 股东的代理问题的研究不断出现，并逐渐地成为公司治理研究的主流方向之一，本文对这方面的最新研究进 行简要介绍和评述。 一、传统的公司治理问题：管理者与外部股东的代理冲突 有关公司治理的研究最早可以追溯到200多年前的亚当·斯密(AdamSmith，1776)，他在著名的《国富论》 中提出，当企业的管理者不是企业的所有者时，就会出现疏忽和浪费现象。显然，当时他已经注意到企业所有 权与控制权的分离，可能导致管理者与股东的利益不一致问题。100多年以后，Berle和Means(1932)发表了 《现代企业与私有产权》一书。他们认为，现代大企业的所有权分散导致企业控制权集中在管理者手中，而管理 者的利益与股东的利益并不一致，因而所有权分散很可能导致企业管理者利用企业资源谋取私利，而不是追求 股东利益最大化。Berle和Means的研究标志着现代公司治理研究的开始。上世纪70年代，得益于产权理论、 究，大大地推进了公司治理理论的发展，他们的研究对后来的公司治理研究产生了深远的影响。 上述公司治理的研究把焦点集中在管理者与外部股东之间的利益冲突上，其分析的对象主要是美国公 收稿日期：2003—12一16 作者简介：余明桂(1974一)，男，华中科技大学管理学院博士研究生； 夏新平(1965一)，男，华中科技大学管理学院教授、博士研究生导师； 昊少凡(1979一)，男，华中科技大学管理学院硕士研究生。 · 28· 万方数据 裁，这篓公弱羧裰蹇塞分散，蛰毽者A乎完全控裁了公委蕊经营决策投，糍发分散的般农没霄积极性监督管 瑕者。闲此，在股权高度分散的公司攫，控殿股东在公司治理方碱其有一定的积极作蹋，因为这些控般股东 蠢获裰蠛蕴餐管溪者，扶嚣奁一定程建上瓣决了夺段东在懿餐管溪者爵媳搭便车闻题(董a霸g秘Shivdasani， (1998)泼及Kahn穰Winton(1998)魏醋究袭疆，尽管那些高度分散的，{、羧寒在簸警方戳骞搭镁奄之嫌，程黢 股股东还是愿意对管瑗者进行监督。 ：、公霹活疆研究的最薪避展；控黢黢东与小黢东之澎