第9章 长期债务融资和债券定价.ppt

2005年 第九章 长期债务融资和债券定价 学习目的： 1.掌握传统债务融资工具的种类； 2.了解创新债务融资工具的种类； 3.了解债券合约的主要条款； 4.熟悉什么是债券评级； 5.掌握如何对债券进行定价。 第九章 长期债务融资和债券定价 讲授内容： 第一节 传统的债务融资工具 第二节 债券融资的创新 第三节 债务合约条款 第四节 债券评级 第五节 债券定价 第六节 影响长期融资决策的因素 本章小结 复习思考题 一、长期借款 长期借款指的是公司根据借款合同，从银行、非银行金融机构或者其他的法人单位借入的、期限在1年以上的各种借款。 长期借款可以根据不同的标准分成不同种类。 长期借款一般需要经过五个基本程序： (1)公司提出借款申请； (2)银行进行审批； (3)公司和银行签订借款合同； (4)公司获得借款； (5)公司偿还借款。 一、长期借款 长期借款的优点在于它的筹资速度快，借款成本低，而且借款的弹性较大。但是长期借款的筹资风险较高。 二、债券 （一）债券的种类 按照有无特定的财产担保，分为抵押债券和信用债券。 按照利率的不同，可以分为固定利率债券和浮动利率债券。 按照能否转换为公司的股票，可以分为可转换债券和不可转换债券。 可转换债券和不可转换债券可通过以下必要要素来区别： (1)标的股票 (2)转换价格 (3)转换比率 二、债券 (4)转换期。 (5)赎回条款。 (6)回售条款。 (7)强制性转换条款。 根据是否能够参加公司盈余分配，可以分为参加公司债券和不参加公司债券。 按照债券能否上市，可以分为上市债券和非上市债券。 （二）债券发行的资格和条件 1.发行债券的资格 《公司法》经过修订后，所有的公司都可以作为发行公司债券的主体。 二、债券 2.发行债券的条件 (1)股份有限公司的净资产额不低于人民币3 000万元，有限责任公司的净资产额不低于6 000万元。 (2)累计债券总额不超过公司净资产额的40%。 (3)最近3年平均可分配利润足以支付公司债券1年的利息。 (4)所筹集资金的投向符合国家产业政策。 (5)债券的利率不得超过国务院限定的利率水平。 (6)国务院规定的其他条件。 3.发行债券的程序 (1)发行债券的决议。(2)报请有关部门批准。 (3)制定募集办法并予以公告。(4)募集借款。(5)交割。 一、零息债券 零息债券（Zero-Coupon）是以较高的折扣额扣除面值后发行的债券。 对发行公司而言， 零息债券有如下优点： (1)相对而言，投资者要求的报酬收益率较低。 (2)债券到期前，公司不必支付任何利息或本金。 (3)零息债券折价发行，可给公司增加一系列现金净流入量，因为这部分折价费用可用来抵减公司需交纳的所得税。 零息债券也存在缺点，主要表现在： (1)除非公司愿意提前按面值偿还，否则这种债券一旦发行就不能提前赎回。 (2)零息债券到期时，公司会有大量的现金流出。 一、零息债券 对投资者而言， 零息债券也有两个主要优点： 首先，零息债券没有被提前赎回的危险。 其次，不管市场利率变化情况如何，都可获得稳定的投资收益率。 零息债券的主要缺点是投资收益率低。 二、浮动利率债券 浮动利率债券是通货膨胀的产物。 典型的浮动利率债券通常每隔半年或一个季度调整一次。 三、垃圾债券 垃圾债券是指资信评级低于投资级(BBB级以下)或未被评级的公司债券。 垃圾债券的特点是高风险和高报酬并存。 发行垃圾债券的公司可分为五类： (1)新兴公司 (2)前蓝筹股公司 (3)那些由于合并而需要大量资金的公司。 (4)那些希望降低本身的债务负担而发行较为有利的新债券的公司。 (5)新兴国家的公司，其信用等级未达到投资等级的标准。 四、欧洲债券 欧洲债券是一国政府、金融机构、工商企业或国际组织在国外债券市场上以第三国货币为面值发行的债券。 欧洲债券具有如下几个方面的特点： 欧洲债券市场是一个国际性的市场，债券发行较为灵活； 它以不记名的方式发行，不需要记录投资者的姓名和国籍，比较适合那些希望保密的投资者的需要； 欧洲债券的安全性和收益率高，并且它的利息收入通常免交所得税。 五、资产证券化 资产证券化是指经过一定的交易组织把公司资产转换为证券发行，实现资金融通的金融作业程序。 资产证券化的实质就是融资者将被证券化的资产的未来现金流收益转让给投资者。 一、债券合约 债券合约是一张明确记载债券持有人与发行公司双方所拥有的权利与承担义务的法律文件。 限制性条款可以分为如下几种类型： 1.资产限制条款。 2.股利限制条款。 3.融资限制条款。 4.财务比率限制条款。 受托人的责任是保证合约各个条款得到切实的执行。 二、赎回条款 它规定了发行公司可以在债券到期前将其赎回。 三、偿债基金 它可以协助公司在债券到期前系统地逐