互换的定价.pptVIP

Copyright?Zhenlong Zheng 2003, Department of Finance, Xiamen University 11.75％的连续复利对应的每半年计一次复利的利率为 所以，15个月后那笔现金流交换的价值为 那么，作为远期利率协议的组合，这笔利率互换的价值为 -107-141-179=-427万美元 这个结果与运用债券组合定出的利率互换价值一致。 Copyright?Zhenlong Zheng 2003, Department of Finance, Xiamen University 二、货币互换的定价 （一）运用债券组合给货币互换定价 在没有违约风险的条件下，货币互换一样也可以分解成债券的组合，不过不是浮动利率债券和固定利率债券的组合，而是一份外币债券和一份本币债券的组合。 假设A公司和B公司在2003年10月1日签订了一份5年期的货币互换协议。 Copyright?Zhenlong Zheng 2003, Department of Finance, Xiamen University 如图4.5所示，合约规定A公司每年向B公司支付11％的英镑利息并向B公司收取8％的美元利息。本金分别是1500万美元和1000万英镑。A公司的现金流如表4.4所示。A公司持有的互换头寸可以看成是一份年利率为8％的美元债券多头头寸和一份年利率为11％的英镑债券空头头寸的组合。 11%的英镑利息 8%的美元利息 图4.5 A公司和B公司的货币互换流程图 A公司 B公司 Copyright?Zhenlong Zheng 2003, Department of Finance, Xiamen University 表4.4　货币互换中A公司的现金流量表（百万） 日期 美元现金流 英镑现金流 2003.10.1 －15.00 ＋10.00 2004.10.1 +1.20 －1.10 2005.10.1 +1.20 －1.10 2006.10.1 +1.20 －1.10 2007.10.1 +1.20 －1.10 2008.10.1 +16.20 －11.10 Copyright?Zhenlong Zheng 2003, Department of Finance, Xiamen University 如果我们定义 为货币互换的价值，那么对收入本币、付出外币的那一方： 其中 是用外币表示的从互换中分解出来的外币债券的价值； 是从互换中分解出来的本币债券的价值； 是即期汇率（直接标价法）。 对付出本币、收入外币的那一方： Copyright?Zhenlong Zheng 2003, Department of Finance, Xiamen University 例4.3 假设在美国和日本LIBOR利率的期限结构是平的，在日本是4％而在美国是9％（都是连续复利），某一金融机构在一笔货币互换中每年收入日元，利率为5％，同时付出美元，利率为9％。两种货币的本金分别为1000万美元和120000万日元。这笔互换还有3年的期限，即期汇率为1美元＝110日元。 Copyright?Zhenlong Zheng 2003, Department of Finance, Xiamen University 如果以美元为本币，那么 货币互换的价值为 ： 如果该金融机构是支付日元收入美元，则货币互换对它的价值为－154.3百万美元。 Copyright?Zhenlong Zheng 2003, Department of Finance, Xiamen University （二）运用远期组合给货币互换定价 货币互换还可以分解成一系列远期合约的组合，货币互换中的每一次支付都可以用一笔远期外汇协议的现金流来代替。因此只要能够计算货币互换中分解出来的每笔远期外汇协议的价值，就可以知道对应的货币互换的价值。 Copyright?Zhenlong Zheng 2003, Department of Finance, Xiamen University 我们看例4.3，即期汇率为1美元＝110日元，或者是1日元＝0.009091美元。因为美元和日元的年利差为5％，根据 ，一年期、两年期和三年期的远期汇率分别为 Copyright?Zhenlong Zh