东北财经大学财务管理课件第十一章 股利 政策.pptVIP

（1）变现能力 （2）举债能力 （3）盈利能力 （4）投资机会 （5）资本成本 公 司 因 素 （1）稳定收入 （2）股权稀释 （3）税赋 股 东 因 素 二、股利政策的实施 （一）剩余股利政策 ① 确定最佳资本支出水平 （根据资本投资计划和加权平均资本成本） ◆ 如果满足后有剩余，则发放股利 ② 设定目标资本结构 （股东权益资本/债务资本） 债 务 数 额 股东权 益数额 留 存 收 益 ◆ 如果留存收益不足，需发行新股 ③ 最大限度满足股东权益数的需要 ◎ 公司的收益首先应当用于盈利性投资项目资本的需要，在满足了盈利性投资项目的资本需要之后，若有剩余，则公司可将剩余部分作为股利发放给股东。 ① 确定最佳资本支出水平 120万元 满足后剩余：150－84＝66（万元） 股利发放额：66万元 股利支付率（66÷150）×100%＝44% ② 设定目标资本结构 （股东权益资本70%， 债务资本30%） 债 务 数 额 股东权 益数额 84万元 留 存 收 益 150万元 ③ 最大限度满足股东权益数的需要 120×70% 【例11-3】某公司现有利润150万元，可用于发放股利，也可留存，用于再投资。假设该公司的最佳资本结构为30%的负债和70%的股东权益。根据公司加权平均的边际资本成本和投资机会计划决定的最佳资本支出为120万元。 资本支出预算 200万元 300万元 现有留存收益 资本预算所需要的股东权益资本 股利发放额 股利支付率 150 140 （200×70%） 10 6.67% 150 210（300×70%） — — 此时，现存的收益（150万元）满足不了资本预算对股权资本的需要量（210万元），∴不能发放股利，需要发行新普通股60(210－150)万元，以弥补股权资本的不足。 【例】承【例11-3】假设资本支出预算分别为200万元和300万元，则采取剩余股利政策，该公司的股利发放额和股利支付率为： ◎ 剩余股利政策评价： 按照剩余股利政策，股利发放额每年随投资机会和盈利水平的变动而变动。 ◇ 在盈利水平不变的情况下，股利将与投资机会的多少呈反方向变动，投资机会越多，股利越少。反之，投资机会越少股利发放越多。 ◇ 在投资机会不变的情况下，股利的多少随着每年收益的多少而变动。 （二）固定股利或稳定增长股利 重要原则 绝对不要降低年度股利的发放额。 ◎ 将每年发放的每股股利定在某一特定的水平上，然后在一段时期内维持不变，只有当公司认为未来收益的增加足以使它能够将股利维持到一个更高水平时，公司才会提高股利的发放额。 图11-2 固定股利或稳定增长股利 ◎ 固定股利政策的评价 ◇ 缺点：股利支付不能很好地与盈利情况配合，盈利降低时也固定不变地支付股利，可能会出现资金短缺，财务状况恶化的后果；在投资需要大量资金的时候还会影响到投资所需的现金流。 ◇ 优点：有利于股票价格的稳定，投资者风险较小。 （三）固定股利支付率 ◎ 公司从其收益中提取固定的百分比，以作为股利发放给股东。 在这种情况下，公司每年所发放的股利会随着公司收益的变动而变动，从而使公司的股利支付极不稳定，由此导致股票市价上下波动，很难使公司的价值达到最大。 图11-3 固定股利支付率（固定股利支付率为50%） ◎ 固定股利支付率政策的评价 ◇ 缺点：不利于股票价格的稳定，有时候还不能满足投资的需求。 ◇ 优点：公司的盈余与股利的支付能够很好的配合。 （四）低正常股利及额外股利政策 ◎ 公司每年只支付数额较低的正常股利，只有在公司繁荣时期向股东发放额外股利。 ◎ 评价：该股利政策具有较大的灵活性，既可以使公司保持固定股利的稳定记录，又可以使股东分享公司繁荣的好处，使灵活性与稳定性较好地结合起来。但如果公司经常连续支付额外股利，那么它就失去了原有的目的，额外股利就变成了一种期望回报。 第三节 股利支付方式 一、利润分配的顺序 二、股利支付程序 三、股利支付方式 一、利润分配的顺序 （一） 利润分配项目 盈余公积金 法定盈余公积金 任意盈余公积金 税后利润×10% 由股东会根据需要决定 注：当年盈余公积金累计额达到公司注册资本50%时，可不再提取。 按我国《公司法》规定，公司利润分配的项目包括以下三个部分： 1. 盈余公积金 从税后净利润中提取的，用于弥补公司亏损、 扩大公司生产经营或转增公司资本资金。 2. 公益金 按税后利润的5%～10%的比例提取 从