第4章 资本 预算.pptVIP

4.5 资本预算方法应用实例 固定资产更新决策P128例4-10 互斥项目决策P130例4-11 项目投资组合的确定P132例4-12 4.6 资本预算的风险处理 风险是指一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。（中性概念） 财务管理中的风险特指投资收益的不确定性或发生财务损失的可能性。 投资的风险主要来自两个方面： 1.信息的不完全性，决策者不能掌握全面的信息。 2.事物未来的变异性，指决策者既不能控制也不能估量的事物未来发展变化情况。 4.6 资本预算的风险处理 这里的风险通常指现金流量的变化 从实际观念来看，风险是指投资项目不能产生足够的现金流量去弥补经营现金流量和财务现金流量的风险。 风险条件下的资本预算又称为风险投资决策 确定当量法 把不确定的各年现金流量，按照一定的系数（约当系数）折算为大约相当于确定的现金流量的数量，然后利用无风险贴现率来评价风险投资项目。 约当系数的确定 d≤1 决策者风险偏好 标准离差率 P135例4-13 风险调整贴现率法 认为对于不同风险的项目，应该采用不同的折现率计算净现值。 风险调整贴现率：风险项目应该满足的投资者 要求的报酬率P136例4-14 CAPM 投资者要求的收益率＝ 无风险报酬率＋β（市场平均报酬率－无风险报酬率） 风险调整贴现率法 调整现金流量法：对时间价值和风险价值分别进行调整，先调整风险，然后把肯定现金流量用无风险报酬率进行折现。 风险调整折现率法：用单一的折现率同时完成风险调整和时间调整，意味着风险随时间的推移而加大，夸大远期现金流量的风险。 相比之下，风险调整贴现率法更加常用。 概率法 通过计算投资项目的年期望现金流量和期望净现值来评价风险投资。 年期望现金流量 适用于现金流量相互独立的项目P136例4-15 第四章 资本预算 资本预算概述 现金流量的预测 资本预算方法 资本预算方法的比较研究 资本预算方法应用实例 资本预算的风险处理 4.1 资本预算概述 资本预算＝长期资本支出计划＋所需资金 来源的安排 资本支出与收益支出 ：运用与来源的区别 资本预算和资本结构 资本预算和国家预算 资本预算与企业全面预算 资本预算的意义 资本投资的分类 资本投资 金融性资产投资 生产性资产投资 如股票、债券等所有权凭证 长期投资:长期资产 短期投资：流动资产 1. 新产品开发与现 有规模扩张 2. 设备或厂房的更新 3. 研究与开发 4. 勘探 5. 其他 资本预算编制和执行过程 投资机会研究 计划阶段 执行、控制和考核阶段 评价阶段 选择阶段 商品市场供需状况 国家金融信贷政策及利率变化 原材料资源状况 商品价格变化趋势 鉴定投资机会 做出初步分析 互相补充关系－相关项目 互相代替关系－互斥项目 各自独立关系－独立项目 4.2 现金流量的预测 现金流量的概念 现金流量（Cash Flow）是指公司现金流出和现金流入增加的数量。 “现金”是广义现金的概念，不仅包括各种货币资金，还包括项目需要投入企业的非货币资源的变现价值。 资本预算越来越关注现金流量 正确估算现金流量是有效应用资本预算的关键 现金流量与会计利润 计算应用原则： 会计利润——权责发生制 现金流量——收付实现制 会计利润与现金流量差异巨大 固定资产计价的差异 销售收入核算的差异 流动资金确认的差异 。。。。。。 现金流量的构成 现金流量可细分为： ——现金流出量（CO） ——现金流入量 ( CI ) ——净现金流量（NCF） 某年净现金流量=该年现金流入量-该年现金流出量 NCFt = CI t- COt 现金流量的估计 增量现金流量——指接受或拒绝某个投资方案后，公司现金流量总量发生的变化情况。 确定增量现金流量应重点考虑因素： 相关成本和非相关成本 机会成本 投资方案对其他部门的影响－关联效应 净营运资金变动（流动资产增量－流动负债增量） 所得税和折旧对现金流量的影响 现金流量应为税后现金流量 p114例4-1 关注折旧对纳税的影响： p114例4-2 折旧是费用，但不是现金流出 折旧方法对纳税有较大影响 选择费用化或资本化对纳税的影响： 也是通过折旧对纳税产生影响 投资项目运行全过程的税后现金流量 A.项目期初的