从基金经理视角看研究.pptVIP

AGI_OPEX_Training_210806-D_Present-v7-edh1.ppt 仅供内部培训使用，请勿外传 2010年1月21日 基金经理视角的研究 国联安基金管理有限公司 总经理助理 王忠波 博士 投资和研究的区别  ——以瓦注者巧，以钩注者惮，以黄金注者惛。其巧一也，而有所矜，则重外也。凡外重者内拙。（《庄子·达生篇》） 投资成功需要大量的研究和频繁的沟通支持 ——是可以复制的方法和研究而不是赌博决定长期投资业绩好坏 基金操作流程 每周集中内部研究员对行业配置及组合评估。 每月全面评估（大盘、风格、行业的历史走势，基本面判断，分析重点持仓股票基本面），整理下月重点行业与个股的操作思路。 每日对大类行业变化及当日市场特征分析。 风格类评估：每日观察评估，及时分析并提出应对方案。 每天至少与两位卖方分析师沟通。 主题投资：把握月度投资主题。 卖方观点重大变化分析——及时与卖方研究员沟通。 周末对股票筛选（技术分析与基本面分析） 每月两家以上上市公司调研。 重仓股票出现巨幅波动时，及时了解情况。 周期中行业表现的一般规律总结——市场择时顺序 流动性周期 利润周期 通胀周期 注1： FIN 金融 BI 基础工业 CCG 周期性消费品 RES 原材料 CS 周期性服务 NCG 非周期性消费品 IT 信息技术 NCS 非周期性服务 GI 一般工业 UT 公用事业 注2：阴影区域代表这些行业的中性表现。表现不好结束于阴影的起点，超额表现开始于阴影的终点。 研究工作属于服务业。 分析师的独立性是必须的。要本着负责的态度永远给你客户最好的服务，但不要被客户所左右，应对所有的客户一视同仁。 分析师的沟通能力是非常重要的。包括与基金经理沟通，与同事沟通，与同行业沟通，甚至与竞争对手的沟通，不断的沟通，可以把自己的观点迅速传递给客户，同时获取大量的外部信息，长期积累形成自己的分析师圈子。 与世上的动物做简单类比，熊猫属于只索取不付出的，吸收能力极差，但享有极高声誉；乳牛吃的是草，挤出来的是奶，也比较受大家喜欢；猪吸收能力极强，浑身是宝，但不为人所喜欢。研究员应从此获取一些启示。 分析师必须在全球视角下进行研究。 早期研究以点出发，现在必须以点带面，遵循从宏观到行业再到公司的顺序。 专业人士必须懂得常理。如果连常理都不懂，肯定不是一个好的研究员。 好的分析师要具备基础分析能力、说故事能力及广泛人脉关系。基础分析能力包括财务会计与行业知识，国内较重视行业知识，而海外较重视财会知识。 就全球研究模式的变化来看，80年代末到90年代初注重基础研究，90年代中注重深入及独到的研究，90年代末注重全面服务及全球概念。 关于研究工作 研究报告 研究工作是非常现实的工作，不是理论研究。 研究报告的结论要简明、扼要，切忌摸棱两可，只有观点明确的报告，才具有比较高的附加值。 研究报告的核心论只需3到5个，切忌多而无当。 研究报告要更多的借助图表来表述问题。 研究方法 估值方法因行业不同而有差异；如盈利增长特点、现金流的分布、无形资产的数量等，在海外对金融机构约定俗成采用市净率方法。 房地产业采用净价值的折扣方法；公用事业采用股息率法等等。 行业分析的框架目前主流的是Michael Porter的“五种力量模型”。 企业访谈必须做好家庭作业，作到知己知彼，并且要通过多种渠道了解上市公司情况。 基本面分析与技术分析是两种不同的信仰，不应该混淆。 在上市公司研究中，行业的前途重于公司的前途。 某一年盈利的大幅升降对公司的内在价值影响并不大。 分析出现错误，不要死撑，要马上纠正。 要善于听取市场上一些非专业人士的意见。 股票市场上只有两种人：不懂的、不知道自己不懂的。 谢谢大家！ 欢迎交流！