2005：战略迷失的企业悲剧.docVIP

2005：战略迷失的企业悲剧 作者：艾西南 ? 第二，采用高息债务资金整合投资收益率相对较低的传统产业。传统产业很难获得高额的投资收益，这是一条众所周知的产业经济规律。德隆集团提出了“创造传统产业的新价值”，他们认为“只有夕阳企业，没有夕阳产业”，这些观念是建筑在“想像”基础上的“空中楼阁”，作为企业家，其目标不应是“创造传统产业的新价值”，而应该是“创造传统产业的‘超额’价值”，因为企业家掌控的资源（含资本）都是有成本的，只有资金的投资收益大于资金的融资成本才能体现出企业家的价值。“只有夕阳企业，没有夕阳产业”的信念也是主观主义的产物，在蒸汽机和内燃机发明以前，没有火车和汽车，河道的木船运输非常发达，中国就有著名的大运河，难道河道运输业在今天不是“夕阳产业”么？繁荣了上千年的大运河被废弃说明了什么？ 第三，其“证券投资收益反哺产业整合”的融资战略成为虚幻的“一厢情愿”。德隆集团核心人物在2001年上证指数突破2000点时，大胆预言中国证券市场在未来10年要上涨10倍，上证指数将突破20000点！在这样的趋势判断基础上，德隆集团继续寄希望于拉抬二级市场的股票，把股票炒作作为它的“融资机器”。人们很容易沉浸在过去的成功模式中，到了2001年德隆集团的舵手们仍然沉浸在1996年前后的“辉煌胜利”之中，这段时间德隆集团从股票二级市场获取了巨额的投资收益。基于这种假设，德隆集团不惜通过私下拆借、委托理财等高成本资金来大量投入证券市场。结果中国证券市场不仅没有从2001年的2000点走向20000点的珠穆郎玛峰，而是一路狂跌到1000点上下的雅鲁藏布大峡谷，德隆集团不仅要承受巨额的投资本金损失，同时还要承担高额的资金拆借成本，其证券投资何以能够“反哺传统产业整合”呢？ 战略的迷失导致了德隆集团的资金链断裂，没有经营业绩支持的资金链迟早会断裂，资金链的断裂直接引发了德隆集团的轰然倒塌！ 其次，我们分析一下三九集团的分崩离析。 三九集团的身份非常特殊，不仅是国有企业，还是“军商合一”体制时代的军队企业，三九集团曾是国企改革的旗手和标杆，其舵手赵新先也曾经被誉为“全国劳动模范”、“军队优秀企业家”和“中国改革十大风云人物”。赵新先不愧为经济领域叱咤风云的枭雄：从1985年以500万元贷款起家创办南方制药厂开始，缔造了横跨医药、汽车、食品、酒业、饭店、商业、农业、媒体等八大产业的三九集团，控制三九医药（000999）、三九生化（000403）、三九发展（600614）等三家上市公司和数百家直属企业，总资产达到200多亿元。 但是，到2004年，赵新先掌控下的三九集团拖欠商业银行的债务高达107亿元。在2004年5月16日这个特殊的日子，赵新先黯然离开了他亲手缔造的三九帝国。 在2005年11月，从公众视线中消失一年半之后，时年64岁的赵新先作为“阶下囚”，再次成为新闻焦点人物。这不仅是赵新先个人的悲哀，也是三九集团的悲哀。三九集团107亿元的银行债务彻底压跨了一代枭雄。 是什么原因给三九集团带来了高达107亿元的巨额债务呢？ 企业投资是在企业战略指导下的资源配置，我们从三九集团的重大投资行动中就可以看出其迷失方向的战略。 在2000年以前，三九集团投资总额约为50亿元：（1）“三九”动用超过15亿元的资本，与泰国正大合资创建“三九正大药业有限公司”，结果是由自己全部收购泰国正大在中国的投资股权，这是一单永远令人痛心疾首的投资；（2）投资在美国纽约时代广场、花几千万美元竖起“三九”广告牌，耗资超过4亿元之巨；（3）在德国、美国、俄罗斯、南非等地投资“三九海外公司”，共计投资数亿元人民币；（4）投资三九连锁店，先是规划8000家，后又扩大到10000家，投资额度超过15亿元人民币；（5）收购两家劣质上市公司（江西宜工机械收购后更名为“三九生化”，上海胶带股份收购后更名为“三九发展”），两笔投资超过10亿元人民币。 2000年的投资总额突破10亿元人民币：（1）投资16746万元，收购创立四川雅安三九药业有限公司80％的股权；（2）投资2505万元，收购创立三九黄石制药厂100％的股权；（3）投资10818万元，收购创立北京三九万东药业有限公司65％的股权；（4）投资12235万元，收购宁波药材股份有限公司63%的股权；（5）投资6570万元，收购创立长沙三九医药有限公司50.50％的股权；（6）投资2861万元，收购衢州医药有限公司51％的股权；（7）总投资54000万元，创办三九医院。 响应“西部大开发”的号召（混淆了企业家与政治家的角色定位），三九集团的“西部开发专项投资”总额超过20亿元人民币：（1）收购四川长征制药股份有限公司国家股8430万股（持股65.75%），组建乐山三九长征药业股份有限公司；（2）以“面向21世纪的新型政企合作关