安全第一的证券组合优化模型与绩效管理.pdfVIP

维普资讯 2000年 5月 重庋尢学学报 (自然科学版) Vol23 第23睾第 3期 JotanalofChongqingUniversity(NaturalScienceEdition) Mav2000 文章编号：10130—582x2【000】03—0094一o3 ④ 安全第一的证券组合优化模型与绩效管理 17e F83oc} 曹 国华 ，黄 薇 (1重庆太学工商管理学院i — 4；—三爵 自动化学院，重庆 40o ) 摘 要：针对传统确定最优证券组舍方法即马可维茨方法需知道投资者无差异曲线，从而较难在 实践中运用，提 出了安全第一准则，借用安全性参数直接求解一个最优化问题 ，得到了基于安全第一下 证券组合优化模型，对其中概率约束条件给出两种处理方法。并就如何评价投资证券组合 的绩效给 出 安全第一指数。 关键词：玉全笙=；兰兰兰竺有效边界 ；组合缋效管理 中图分类号：F83091 文献标识码 ：A 优亿桡翌 美国经济学家马可维茨关于投资的方法可理解为 函数形式往往难以得到，因此，为避开去求 的具体形 4个阶段。：第 1阶段 ，投资者拟订一组证券作为投资 式，我们可采用安全第一准则，从这一准则出发，去寻 对象。第2阶段 ，投资者研究这些证券的前景 ，即估计 求最优证券组合。 所有被研究证券的期望收益率，标准差和证券间的协 我们假定投资者进行证券投资必须考虑这样一种 方差。第 3阶段 ，确定可行集和有效边界。事实上就 安全性，即投资回报一般不能低于一个灾难性水平，记 是解两个数学规划问题 ：证券组合预期收益一定的 为 z，或使这种情况发生的可能性尽可能小 ，不妨设 n 情况下 ，使得投资风险(即证券组合方差)达到最小 ，或 是灾难性水平发生的概率。这样，投资者考虑的不是 等价地证券组合方差一定的情况下使预期收益达到最 与 的问题 ，而在 与z之间进行权衡 ，当然不 同的投 大。第4阶段 ，确定投资者的最优证券组台，即投资者 资者可能取不同的 z值和n值。一方面要使 值尽可 的无差异曲线和有效边界相切的切点所对应的证券组 能大，另一方面又要使收益率低于 z的概率被控制， 合 此时，投资者最大化 自己的预期效用 。。 因此投资者考虑的问题应是如下规划问题 ： 马可维茨的证券组合投资模型奠定了现代证券理 问题 1： 论的基石 ，但其应用有很大局限性。风险证券组台的评 价指标仅是预期收益率 (m)与收益率方差 ，且需 m缸 = (RP)=∑ ． (1) 知道投资者的无差异 曲线 ，这些并非对所有投资者均 fPR≤z 《。 (2 ● 适用。如一些投资者很难准确测定其无差异曲线 ，而且 ． s L． ’ 也许会更强调安全性 ，把安全性放在首位来决定最优 【∑ ．= (3) 证券组台。因此，我们来考察基于安全第一的证券组合 问题 这时投资者需