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* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * 3-8-1 政府的监管 3-8-2 行业自律与回路短路系统设置 3-8-3 内幕交易 2010 SUHUA TIAN * 3-8 证券市场监管 功能：坚持三公原则，保护投资者利益。 颁布和实施各种与证券交易有关的法规是政府对证券市场监管的主要手段。 美国的证券法规 （一）《1933年的证券法》（Securities Act of 1933） 1．要求信息披露； 2．证券与交易委员会对募股说明书及财务公告的批准，并不意味着委员会认为该证券为一个好的投资。（不附带责任） 3．证券与交易委员会只关心信息是否按照要求进行披露。 （二）《1934年证券交易法》(Securities Exchange Act of 1934) 1．授权证券与交易委员会监督场外市场交易、经纪人以及交易商。 2．证券与交易委员会与其它监管机构的分工。 （a）期货交易委员会（CFTS）监管期货市场。 （b）联储全面负责美国金融体系的安全。 股票、股票期权的保证金由联储规定；银行对证券投资者的借贷也由联储规定。 2010 SUHUA TIAN * 3-8-1 政府的监管 一、美国的证券法规 （三）1970年证券投资者保护法》(Securities Investor Protection Act of 1970) 成立证券投资者保护公司（SIPC），经纪公司出现问题时，客户可获得500,000美元的赔偿。 （四）各州的《统一证券法》（Uniform Securities） 由各州通过的有关证券的法律被称为“蓝天法”，目的是防止虚假发行与销售证券，让假证券的价值还不如一小块蓝天。 二、中国的《证券法》 1999年7月1日正式实施。 共有12章。 2010 SUHUA TIAN * 3-8-1 政府的监管 一、证券交易的自我约束 （一）二级交易所：证券与交易委员会授予二级交易所负责监管日常交易。 中国于1996年12月16日开始实施涨跌幅限制。 （二）全国证券交易商协会：负责监管场外市场的交易。 （三）投资管理、道德法典研究和职业行为指导协会：建立了监督特许金融分析行为的准则，比如金融分析师行为规范。 2010 SUHUA TIAN * 3-8-2 自我约束与回路短路 二、回路短路(Circuit breakers) 在市场过分混乱期间减慢或停止交易。 （一）停止交易（trading halts） 当道·琼斯工业平均指数比前一天收盘值下降了350点时，交易将被停止半小时。如果平均指数下降了550点，交易将被停止1小时。 （二）边车(sidecars) 如果标准普尔500期货合约指数比前一天收盘值下降312点，所有通过超级DOT系统完成的程序交易必须停止交易5分钟。 （三）项圈（collars） 当道·琼斯工业平均指数无论朝正还是朝负较前一个交易日收盘值移动了50点时，纽约证券交易所的80A条款要求指数套利指令通过一个“摆动点检查”。 例：在股票价格下降时，卖单只能以一个上摆或零上摆完成，即，本次交易要比以上一次交易更高的价格（一个上摆）成交。或者，如果上一次交易是以一个正向的价格变化成交的，则本次交易可用上次交易的价格（一个零上摆）。 2010 SUHUA TIAN * 3-8-2 自我约束与回路短路 二、回路短路(Circuit breakers) （四）回路短路的多次修改：以1998为例 1．如果Dow-Johns工业平均指数下降30%，无论发生在什么时间，市场都将关闭。 2．Dow-Johns工业平均指数下降10%，发生在Pm2:00－2:30之间 停止交易半小时；Pm2:30之后，不停止交易。 3．根据市场指数进行修改。 （五）设计回路短路的初衷 1．股市价格的剧烈波动在于信息不畅通所至，在价格剧烈波动时，暂停交易可帮助解决信息不畅通的问题，因而可缓和价格的波动。 2．回路短路给予参与者一个价格临时冻结时客观评价市场实质问题的机，防止价格波动反馈恶化市场运动。 3．某些市场实行回路短路时，很有可能把程序交易转移到其它市场，加大其它市场波动。 2010 SUHUA TIAN * 3-8-2 自我约束与回路短路 一、禁止熟悉内情的人参与交易 （一）任何利用内部信息（inside information）参与证券交易而获利的行为被视为非法行为。 （二）内部信息：指官员、经理人员或大股东掌握的尚未公开披露的信息。 （三）管理。证券与交易委员会要求官员、经理人员、大股东都如实报告他们的股票交易情况。 二、对内幕交易实施管