公司财务6230107.doc

考试题型： 名词解释：4×4’=16 单项选择：10×2’=20 简答：4×8’=32 计算：4×8’=32 第一章 公司财务的目标 见PPT，理解性掌握。 第二章 时间价值与分离定理 时间价值的概念：不承担任何风险，扣除通货膨胀补偿后随时间推移而增加的价值。也就是投资收益扣除全部风险报酬后所剩余的那一部分收益。 相关计算：现值、终值、年金 第三章 资本预算 主要靠确定条件下的投资分析。 相关计算：现金流计算：初始现金流、营业现金流、终结现金流。 初始现金流：初始现金流量是指为使项目建成并投入运行而发生的有关现金流量，是项目的投资支出。包括：固定资产投资、净营运资本投入、其他费用、原有固定资产变价收入和清理费用。 营业现金流：营业现金流量是指项目投入运行后，在整个经营寿命期间内因生产经营活动而产生的现金流量。通常按照会计年度进行计算。包括：产品或服务销售所得到的现金流入、各项营业现金支出。如原材料购置费用、职工工资支出、燃料动力费用支出、销售费用支出、期间费用等、税金支出。 终结现金流：终结现金流量是指投资项目终结时所发生的各种现金流量。包括：固定资产的变价收入，投资时垫支的营运资本的收回，停止使用的土地的变价收入，为结束项目而发生的各种清理费用等等。 资本预算分析方法：净现值、回收期和折现回收期、内部收益率、现值指数。 净现值：投资项目的净现值（NPV）是指投资项目寿命周期内各年的现金流量按一定的贴现率折算成现值后与初始投资额的差，又叫贴现现金流量方法（DCF）。 投资回收期：投资回收期是指收回全部初始投资所需要的时间，通常以年为单位。其基本的选择标准是：在只有一个项目可供选择时，该项目的投资回收期要小于决策者规定的最高标准；如果有多个项目可供选择时，在项目的投资回收期小于决策者要求的最高标准的前提下，还要从中选择回收期最短的项目。 投资回收期存在的问题：没有考虑资金的时间价值；没有考虑到不同项目之间的风险差异；投资回收期指标只考虑了回收期之前的现金流量对投资收益的贡献，没有考虑回收期之后的现金流量对投资收益的贡献；投资回收期指标的标准确定主观性较大。 折现的回收期：折现的投资回收期将各期现金流量贴现后再求出投资项目的投资回收期，在一定程度上解决了投资回收期指标没有考虑资金的时间价值的问题。但尽管如此，仍未能解决这一指标存在着的其它问题。 内部收益率：内部收益率（IRR），也称内部报酬率，是投资收益现值与其初始投资额相等时的收益率，即净现值为零时的贴现率。 现值指数：现值指数是投资项目未来各期净现金流入的现值与初始投资额现值之比。 当现值指数大于1时，接受该投资项目，否则放弃该投资项目。 净现值NPV与内部报酬率IRR不同的原因：多个IRR的情形；初始投资额不等；现金流量发生的时间不同。 造成净现值指标与内部报酬率指标结论不一致的更深层次的原因是由于两种决策方法对投资再收益率的假设不同。净现值：假设各期投资的现金收益可以按照必要报酬率进行再投资（即按照资本成本进行再投资）。内部报酬率：要求各期投资的现金收益要能够按照投资项目的内部报酬率进行再投资。 如果资本成本大于交叉点（假设为7%），那么两种方法都得到相同的结论，即接受A。但是，如果资本成本小于7%，那么NPV方法会接受B，而IRR方法接受A。 这个时候，应当以NPV方法的结论为准。因为NPV方法与股东财富最大化的目标是一致的。从信息的角度来分析，随着资本成本的变化，IRR的数值不会发生改变，因此，决策中并没有考虑到资本成本变化这一信息，决策不是最优的。 从数学上看，NPV假设再投资回报率为资本成本，而IRR假设再投资回报率为IRR，相对而言，前者更保守，也更加符合实际。 在分析互斥项目时，如果两个项目的周期不一样，那么选择的结果可能受到周期差异的影响。此时的处理方法有重置链条（公倍数）方法和等价年金法。 所谓重置链条法，又称为最小公倍数年限法，是将两个持续时间不同的项目放到等长的项目周期上考察。 等价年金法指的是分别计算各个项目的等价年金，即假设未来每年的现金流入相等，折现之后等于各自的NPV，取等价年金大的项目。 资本限量决策： 产生原因：企业由于种种原因无法筹措到足够的资金；企业规模膨胀过快，缺乏足够的管理人员来管理不断增加的投资项目，同时企业规模的迅速增大也会造成管理效率的降低，从而使企业最高管理层不得不暂时限制企业规模的扩张，限制企业的筹资数量；在我国，由于长期资本市场还远未发展成熟，加之国家对企业资金运用和筹集的宏观调控措施，使企业在某些时间内无法正常地筹措资金。 如何选择项目：首先要考虑资本限量的要求，不得超过给定资本。如果有剩余可以对债券进行投资。计算各种组合的净现值以及加权现值指数，取最大者。（见书P199） PI与NPV具有一致性： 第四章 证