中金公司2007年保利地产研究.pdfVIP

2007 年 6 月 1 日 首次关注-审慎推荐 房地产 中金公司研究部 保利地产(600048/41.87 元) 分析员：白宏炜 baihw@ (8610) 6505 1166 全国布局，高增长将持续 盈利预测摘要 投资要点: （百万元） 2004A 2005A 2006A 2007E 2008E 首次关注，给予“审慎推荐”投资评级：保利地产 06 主营业务收入 1,559 2,356 4,027 7,423 11,302 年 7 月上市，作为保利集团下属的控股公司，是五大 (+/-%) 151% 51% 71% 84% 52% 央企房地产企业之一。公司以开发中高档住宅为主， 营业利润 423 848 1,125 2,072 3,238 目前在十个城市拥有土地储备 1,000 万平方米左右。 (+/-%) 149% 100% 33% 84% 56% 公司过去三年净利润率年均复合 110%的增长，未来三 净利润 189 407 659 1,054 1,770 年有望实现 50%以上的复合增长；目前股价对其 08 (+/-%) 170% 115% 62% 60% 68% 年净资产值（NAV ）有7%的溢价，08 年动态市盈率 摊薄每股盈利 (元) 0.17 0.37 0.60 0.96 1.61 26 倍，与可比公司持平，短期内估值已不便宜，我们 市盈率 243.5 113.2 69.9 43.7 26.0 给予 “审慎推荐”的投资评级，以反映公司较好的成 市净率 80.7 48.5 12.7 8.8 6.6 长潜力和长期投资价值。 EV/EBITDA 156.7 72.7 48.4 29.3 19.9 受益于快速增长的房地产市场：公司专注于中高档住 净资产收益率(%) 33.2% 42.8% 18.2% 20.2% 25.3% 宅市场，以加快销售和资金周转为特点，对市场依赖 现金分红收益率(%) 0.2% 0.3% 0.0% 0.7% 1.2% 程度较高，公司目前以北京和广州为主的全国化布局 A股 将受益于我国房地产市场的良好发展前景，按照目前 当前股价 人民币41.87 的土地储备和格局，公司未来快速增长将比较确定。 股票代码 600048.CH 央企背景资源整合优势明显：政府未来将加快央企房 日成交量（百万股） 11.93 地产资产重组，保利地产作为最早的五家以地产为主 周最高价 最低价 人民币42.95/6.975 52 / 业的央企之一，有望受益；另外央企背景还可能获得 发行股数 （百万股） 1,100 拿地方面的优势；此外，公司将在资金、人才和跨区 其中：流通股（百万股）