第五章下长期筹资决策.ppt

第六章 长期筹资决策 第一节 资本成本 第二节 杠杆利益与风险 第三节 资本结构决策 第一节 资本成本 一、概念、内容和属性 1、概念 筹集和使用资金付出的代价。 2、资本成本构成内容 筹资费用 用资费用 3、属性 机会成本 实质是投资者要求的报酬率 4、种类： 个别资本成本 债权资本成本 长期借款 债券 股权资本成本 普通股 优先股 内部筹资（保留盈余、折旧） 综合资本成本 5、资本成本的意义 筹资决策的依据 比较各种筹资方式优劣的尺度之一 资本结构决策的基本依据 选择追加筹资方案的基本依据 投资决策和评价的标准 衡量企业经营业绩的基准 二、个别资本成本 K——资本成本 D——用资费用 P——筹资数额 f——筹资费用 F——筹资费用率 （一）债务成本 1、长期借款成本 Kl—长期借款成本 Il—长期借款年利率 L—长期借款本金 Fl—长期借款筹资费用率 Rl—借款年利率 例：A公司从银行借款1000万元，期限3年，利率为5%，手续费为0.1%，每年结息一次，到期一次还本，公司适用所得税率为33%。则资本成本为： 如果有20%补偿性余额，则： 2、债券成本 不考虑时间价值 Kb—债券成本 Ib—债券年利息 T—所得税率 B—债券发行额 Fb—债券筹资费用率 例：A公司发行债券面值1000万元，期限5年，利率为8%，手续费为5%，每年结息一次，到期一次还本，公司适用所得税率为33%。则资本成本为： 不考虑时间价值 例：A公司发行债券面值1000万元，期限5年，利率为8%，手续费为5%，每年结息一次，到期一次还本，公司适用所得税率为33%。则资本成本为 例：A公司发行债券面值1000万元，折价50元，期限5年，利率为8%，手续费为5%，每年结息一次，到期一次还本，公司适用所得税率为33%。则资本成本为 考虑时间价值 1、根据证券价值测算公式，测算税前资本成本率 2、测算税后资本成本率 Kb=Rb（1-T） 例：A公司发行每张债券面值1000万元，发行价为1150元，期限5年，利率为10%，发行手续费每张债券为16元，每年结息一次，到期一次还本，公司适用所得税率为33%。则资本成本为 （二）权益成本 1、普通股成本： 折现 （1）基本模型 Kc——普通股资本成本 Dt——普通股基年股利 P0——普通股筹资额 Fc——普通股筹资费用 （2）固定股利模型 （3）固定增长模型 某公司准备发行普通股，每股发行价为15元，发行费用3元，第一年分派股利每股1.5元,以后每年增长5%，则资本成本为 （2）资本资产定价模型 Kc=Rf+?（Rm-Rf） 例：已知某股票的?值为1.5，市场报酬率为10%，无风险报酬率为6%，该股票的资本成本为： Kc=Rf+?（Rm-Rf） =6%+1.5（10%-6%） =12% （3）债券投资报酬率加股票投资风险报酬率 即：股票的资本成本为该股票的必要报酬率， 股票的必要报酬率等于债券报酬率加股票高于债券的投资风险报酬率。 2、优先股成本 Kp——优先股成本 Dp——优先股年股利 Pp——优先股筹资额 Fp——优先股筹资费用率 3、留用利润成本 留用利润的资本成本同普通股资本成本的测算。 注意：留用利润在性质上属于股东，将这部分利润留在公司不分配，股东要求获得与普通股相同的报酬，这就是公司使用留用利润应付出的代价，只不过这种代价是一种观念上的，是一种机会成本。 （三）综合资本成本 计算公式 Kw—综合资本成本 Kj—第j种个别资本成本 Wj—第j种个别资本的权数 Wj，即权数的确定： 帐面价值权数 市场价值权数 目标价值权数 某公司资金构成如下： （1）长期借款200万元，年息20万元，手续费忽略不计； （2）企业发行总面额为100万元的3年期债券，票面利率为12%，发行费率为5%； （3）公司普通股500万元，预计第一年的股利率为15%，以后每年增长15%，筹资费用率为2%； （4）优先股150万元，股利率固定为20%，筹资费用率2%； （5）公司未分配利润总额为50.万元。 该公司所得税率为30%。 要求: 计算加权平均资金成本 1、计算个别资本成本 长期借款： 长期债券 普通股 优先股 留用利润 2、计算各种长期资本的比例 长期借款：200/1000=20% 长期债券：100/1000=10% 普通股: 500/1000=50% 优先股: 150/1000=15% 留用利润 50/1000=5% 3、综合资本成本=20%×7%+10%×8.8