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2002 年第 7 期 金 融 研 究 No . 7 ,2002
(总 265 期) Journal of Financial Research General No . 265
中国寿险业资产负债管理
模式研究及其数学模型
李秀芳 李 静
(南开大学 ,天津 300071)
摘 要 :资产负债管理是寿险企业风险管理的有效方法 。本文首先对寿险领域的资产负
债管理技术的数学模型进行了扩展 ,在研究中国寿险业经营的内、外部环境的基础上 ,根据资
产主导的和负债主导的资产负债管理模式的特点 ,提出了中国寿险业资产负债管理的最佳模
式 ,并推导出资产主导的资产负债管理技术的数学模型 。
关键词 :寿险 ;资产负债管理 ;资产主导 ;负债主导
( )
中图分类号 :F840 . 62 文献标识码 :A 文章编号 :1002 - 7246 2002 07 - 0059 - 10
一 、寿险业资产负债管理技术的研究与推广
通过谨慎地协调资产和负债管理 ,金融机构可以获得经营的稳健性和盈利性 ,这种协调就被称为资
产负债管理 ,简写为 ALM 。资产负债管理技术虽然利用了不同的数学模型和分析方法 ,但指导理想都是
一致的 ,即实现金融机构资产现金流与负债现金流的匹配 。虽然这些技术都可以用于寿险业 ,但是由于
寿险公司的负债具有特殊性 ,使寿险业在使用资产负债管理技术方面与其它机构表现出不同的需求 。
这里讨论的是比较适用于寿险领域的一些主要的技术 ,并在前人研究的基础上对某些技术进行了一定
的推广 。
一般的资产负债匹配和最优化都是通过线性规划实现的 ,通常可以表示为 :
·当资产现金流满足负债现金流的情况下选择成本最低的投资组合 ;
·当资产现金流持续期与负债现金流持续期相匹配时选择最低成本的投资 ;
·当资产的现值等于负债的现值且资产持续期等于负债持续期时 ,选择使资产与负债之间差异的
2 ①
风险M 最小的投资组合 。
( )
一 现金流匹配
收稿 日期 :2002 - 05 - 08
( )
作者简介 :李秀芳 1966 . 01 - ,女 ,天津南开大学风险管理与保险学系副教授 ,副系主任 ,经济学博士 ,精
算师 。
( )
李 静 1966 . 06 - ,男 ,天津南开大学数学学院讲师 ,在读博士 。
2 ( ) 2 - rt 2 2
①定义 :M = ∑ t - D e A t = C - D ,当所有的现金流都非负时 ,M 非负 。由定义可知 ,
2 d 2 l 3 - rt
( )
d = - M 且 M = - ∑ t - D e A 。其中 C 为持续期 ,D 为凸度 。
D t
1 A
59
1. 现金流匹配技术 。
现金流匹配和免疫是寿险公司资产负债管理中最重要的投资组合策略 。最早提出寿险公司现金流
匹配是Jialling C. Koopmans ,后来 Rama Koche
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