【兴业交运】公路行业2012年中期策略刚性降价转为弹性.pdfVIP

行 业 研 [Table_MainInfo] 证券研究报告 究 高速公路Ⅲ 刚性降价转为弹性调价，货车流量带来收入弹性 中性 （维持） 2012 年06 月29 日 行 业 投 重点公司 资 投资要点 重点公司 12E 13E 评级 策 宁沪高速 0.54 0.61 买入  2012 年 1-5 月，全国公路客运量同比增长8% ，公路旅客周转量同比增 略 山东高速 0.45 0.49 买入 11%。公路货运量同比增 14% ，公路货物周转量同比增 15%。（考虑新 报 深高速 0.42 0.47 增持 路开通，统计口径略微变大）。受宏观经济不景气影响，各上市公司车 告 皖通高速 0.57 0.62 增持 流量、通行费收入增速放缓，多数上市公司通行费收入同比增速低于 5% ，部分路段出现负增长。 相关报告 《宏观形势萎靡，车流增速不  预计下半年政策会托底宏观经济，经济有望回暖，这将带动高速公路货 振》2012-06-01 车流量的回升、通行费收入触底反弹。 《春运后货车回升，通行费同 比高增长》2012-5-4  政策层面，公路收费清查工作尘埃落定，降价风险基本释放，未来的定 《春运公路客升货降、宁沪高 价机制会更加市场化、合理化，从单一的“降价”变为科学的“调价”， 速一枝独秀》2012-3-4 这从一定程度上降低了高速公路行业的投资风险。 [Table_Author] 分析师：  增长性方面，全国小汽车保有量不断攀升，同时国内旅游业蓬勃兴起， 曾旭 小汽车出行量增加、且已经具有了消费属性，我们认为未来几年，小汽 021 zengxu@ 车依然是高速公路行业的强劲增长点。 S0190511020002  分红及估值方面，高速公路行业普遍都有较高的分红率，同时收费标准 纪云涛 相对固定、客货运需求平稳增长，在经济不景气的当下，具有较好的防 021 御性。目前高速公路估值已经达到历史低点，且基本低于国外同行业公 jiyt@ S0190511020003 司，具有较高安全边际。 朱峰  我们认为可以综合基本面、分红率、估值等情况考虑投资策略，第一， 021 建议选取基本面增长较稳定的公司，例如目前通行费标准在全国各省中 zhufeng@ 相对较低的、未来受到分流压力较小的，主要运营路段车流需求较刚性 S0190511100001 的公司；第二，可以选取分红率较高且估值较低的公司来提高防御性。 研究助理： 综上，我们给予高速公路行业“中性”评级，给予宁沪高速、山东高速 龚里 “买入”评级。 021 gongli@  风险提示：分流影响犹在，价格弹性增大。 请阅读最后一页信息披露和重要声明