2011328劳动力成本上升导致业绩低于预期.docVIP

[Table_MainInfo] [Table_Title] 劳动力成本上升导致业绩低于预期 ——武汉中百（000759）2010年报点评 刘冰 021liubing6168@ S0880511010042 本报告导读： 2010年第四季度，管理费用、销售费用增长较多，而可比门店收入增速放缓，因此第四季度业绩出现下降。预计费用压力在2011年放缓，未来两年稳健增长，增持。 投资要点： [Table_Summary] 2010年全年收入118.72亿元，同比增长17.6%，实现净利润2.51亿元，同比增长17.6%，对应EPS0.37元，低于预期，其中第四季度实现净利润6899万元，同比下降3.1%。如果不考虑出售荆州中百所带来的1537万非经常性利润，公司EPS为0.35，同比只增长了10.4%。 业绩低于预期的原因：公司第四季度销售费用及管理费用大幅上升，使得全年期间费用率较去年同期提高了0.8个百分点。第四季度，普通员工的工资普遍上涨了200元/人/月，而员工的数量3.5万元，这样销售费用增加约2000万元；管理人员费用在第四季度也有上涨，从主管以上，包括主管、店长助理、店长以及中高层管理人员普遍上涨，因此第四季度管理费用增加较多。 2010年全年，仓储超市可比门店收入增速8.5%，第四季度，公司可比门店收入增速5%，2011年1-2月份可比门店收入增