A股超越之旅2007年度投资策略市场分析报告-2006.pptVIP

2007年度投资策略--A股超越之旅 目录 A股运行趋势 经济背景：从大国向强国出发 投资策略：以战略替代策略 行业和个股 A 股运行趋势 回顾：A 股开始超越其他主要市场 中国股市的真正走强是从2006年5月美国与伊朗关系恶化、美国国内连续加息进而导致市场对美国经济和全球经济前景的疑虑、美国股市发生调整、随后传导到其他市场之后才开始。 A 股开始超越其他主要市场（续） 截至2006年12月12日，沪深两市的总市值为77468亿元，较05年底两市总市值增长了44600亿元。这部分市值增长主要分三个来源：一是2006年以来首次在沪深发行A股的公司以上市首日收盘价计算的总市值，二是A股估值提升带来的市值增加，三是来自上市公司利润增长所带来的市值增长。 在IPO 新增市值中，最显著的自然是工商银行和中国银行的上市，其上市当日分别为A股增添了7751亿和9027亿的市值，合计达到16700亿之巨。此外，增发融资和其他融资手段也为市场增添了约800亿的市场份额。 在业绩增长层面，以05年底之前已上市公司为样本，其06年1-9月份的利润增长达到了17.6％，不考虑估值变化，则这部分业绩增长为A股带来的市值增长达到5774亿元。 估值提升而带来的市值增加部分，合计17896亿元。其中 05年底之前已经上市的公司估值提升带来的市值增长9129亿元，对应于这些公司年初总市值32802增长率为27.8%。 年内新发A股公司上市首日后股价继续上升带来的市值增加8767亿元，对应于新股首日上市后的市值规模20284亿元增长率为43%。 07年上市公司利润将继续增长 在工业企业利润中占比很高（23.1%）、且利润增速很高（52.1%）的石油及天然气开采业在上市公司中不具备代表性，如中石油、中海油都没有在A股上市。这一点造成二者的利润增长差距达到12个百分点。 07年上市公司利润将继续增长 A股估值仍有上升空间 A股估值仍有上升空间 A股估值仍有上升空间 A股估值仍有上升空间 展望07年—A股能否持续超越？ 经济背景：从大国向强国进发 美国经济减速对中国影响有多大？ 在全球化熨平国别经济周期波动和国内经济变化因素的作用下，我们倾向于认为美国经济07年将软着陆。 美国经济减速对中国影响有多大？ 美国经济减速对中国影响有多大？ 美国经济减速对中国影响有多大？ 中国经济增长的内生性有多强？ 中国经济增长的内生性有多强？ 中国经济增长的内生性有多强？ 中国经济增长的内生性有多强？ 中国经济增长的内生性有多强？ 从大国向强国出发 从大国向强国出发 从大国向强国出发 小结：支持A股超越的经济条件没有不利变化 投资策略：以战略替代策略 以战略替代策略 从全球战略看升值下的中国内需 关注有形之手看产业政策和产业整合 关注有形之手看产业政策和产业整合 关注有形之手看产业政策和产业整合 关注无形之手看企业家和竞争战略 关注并购重组 行业和个股 消费和服务(consumers and services) 装备制造业 基础材料、金属、矿产 信息技术、新材料、新能源、新经济 新股投资、并购重组与金融创新 战略投资 战略投资 战略投资 战略投资 随着改革深入和进入WTO 5年之后对外资进入实施全面开放，中国经济中完全垄断、寡头垄断成分的经济比重已经显著下降，竞争成为微观企业生存的常态。 竞争环境中，具有内在能力的企业与不具备能力的企业之发展速度将出现天壤之别。企业竞争战略分析成为我们研究企业生存状态和发展前景的重要手段，在某些时候甚至比财务分析更加重要。这是我们在05年市场环境最恶劣的情况下战略投资海螺水泥的根本原因。 在一个企业具备了优质发展战略的前提下，要关注企业的战略执行能力。要研究和高度重视企业管理团队的过往记录、管理素质、内在动机和激励机制等因素，以调整我们对该企业的前景判断。 我们也高度重视那些过去管理不善、记录不良的公司因为重组、激励改变而发生的内在变化。这些公司在改善之初可能呈现出爆发性增长，但我们需要确定我们的风险承受底线，并保持高度警惕和小心求证的态度。 战略投资 　　以花旗银行并购广发银行为例，假如我们有花旗银行的财务资金实力、专业管理经验和发展战略，我们也许愿意并能够为广发行的不良资产买单。然而，作为公募基金，我们的使命即与花旗不同，也不具备的相关的专业经验和同等的实力，因此，我们只能选择具有优秀企业家精神和卓越管理能力的企业进行长期投资以分享企业的价值和/或成长。对于花旗入主后的广发行，如果有可能，我们会投资花旗银行的百年经验和卓越管理能力，以分享花旗重组广发行所获得效率（或称综效，Synergy）改进。 行业和个股 行业和个股 行业和个股 行业和个股 投资者在2006年6月份开始重发新股以来，以收盘价积极投