一凡市场观察与思考.pdfVIP

致各位机构投资者：如果您认可我的研究，望您为“银河有色”或“银河大宗商品”团队派点！ 【特别提醒】市场新闻、大宗商品新闻、隔夜市场在 PDF 附件中。本邮件是私人邮件。请务必阅读 PDF 文档尾部的作者声明。再次提醒本人手机号码变更为原 186 号码已作废。我的个人微信是Yifan6688_BJSH加入请务必注明机构和姓名，因为加入的人太多，不认识的一般不理会。 一凡市场观察与思考“崆峒派”很庞大 要 点 银行收紧和融资铜需求下降的逻辑之间是矛盾的 市场观察 这几周主要在上海，参加了各种大宗商品类会议，当然也有一些其他的综合性讨论，这两周坐下来面对面聊的时间 思考正文 比较长的人估计超过 100 人，应该说对市场气氛的感觉比较到位了。最大的感觉就是，市场对铜价的看法高度一致。多 总第 278 期 数的投机商、生产商、贸易商和矿上都对未来的铜价持负面态度（空铜派“崆峒派”），这是前所未有的。但是我们也看 到，和目前价位对比，高盛和中金仍然是较为看多铜价的。 看空者的逻辑主要从供求出发，特别是近期持续攀升的LME 和SHFE 的库存，原因我们也在之前的邮件解读过。市 场并担心中国的融资性铜需求出现下降，特别是银行体系对融资铜的收紧。尽管我不看好中期的铜价，但上述银行收紧 和融资铜需求下降的逻辑之间是矛盾的，我们之前反复强调融资铜和钢贸融资存在本质的区别，其中不存在广泛的欺诈， 独立的信用风险并不高。当银行试图收紧融资铜之时，采取的方式主要将是收紧仓单融资，而海外提单融资不会受到影 响，因此这可能会加大贸易转口的力度，甚至极端情况下会促使更多的进口从而推动中国表观需求的回升。 铜价在目前位置上是极难操作的。国内需求会有一定的补库动作，也会在LME 出现持续的买盘。但都不会是大批量 的。看空不做空是主流的思路，似乎市场都在等待反弹做空，就像今年春节前一样。历史上我们感到这种气氛时，无非 是两种结果：要么价格出现反弹，且反弹超过预期；要么价格很快跌破大家可以接受的短期支撑位置。因为在上海的这 两年发展还不错，很多贸易商和私募问我建议，而上周约聊到后面，我越是感觉在这个时候我已经无法对贸易商、生产 商给出这个位置建议，我只能说如果认为有反弹，还是搞一搞铅锌，如果谨慎一点的话，还是找反弹的机会空吧。弥陀 佛！不知道有多少人等着反弹。 周日楼部长回归财政部后首次公开讲话。按照我的感觉，楼部长对财政始终是较市场预期会偏紧的思路，就像周行 长会不停担心通胀一样，有天然的取向。楼部长强调了财政收入将下行到个位数区间，我们要注意，财政收入增速从 2 字头降到 1 字头之后，如果进一步降到一位数，那么实现外部环境好转后预算平衡的目标，就需要在支出上下功夫了。 这是一个值得注意的现象。 很多人提到年中猪价会大幅反弹。我个人还是坚持去年底的观点。去年底、一月电话会议都是预测，而现在我们已 经看到了豆粕价格的下行事实，而且3 月8 号以后是一如预期的很猛的下行。下周USDA 种植意向报告，换挡后继续下 行仍是大概率事件。如果这成为事实，逻辑上将延缓养殖利润下降的速率，推迟本轮猪周期。 周四到周日的几个聚会都谈到了房价。其中不乏地产行业的资深人士参与。感觉城市供给的分化很严重，总体上小 户型的供给十分成问题，特别是在上海。按照目前的去化有大佬儿表示过两三个月可能就买不到小户型了（一位上海资 深的开发商老总会场上总结的原话是：今天晚上咱们在这儿聊完，你要想买明天就去买，不然就很难买到了）。北京的房 价似乎在疯涨了半年后开始修整，的确，感觉所有的聚会都会扯到房价上，并且人人有兴致。 塞浦路斯下周持续关注。还有一些美联储的讲话。长中短期对国内市场、金属价格的观点都不变。对于做出投资决 策，这是一个迷茫的时期。未来两个月是观察的好时机，包括对中国和美国经济，之后可能会较为明朗。就业参与率能 否提高，6 月前也会有一定的迹象。 ○以下为近期观点总结 短期观点 与之前保持不变。金属价格逐步进入短期低位区域，有反弹动力，但补库预期仍可能落空，不确定性大。农产品价 （两周内） 格的重要变化点