20130508-中信证券-银行业二季度投资逻辑.pptVIP

4.1.2 估值相对偏低，分红率有吸引力 * 当前银行板块估值折价明显—— A股市场，银行板块相对于成长板块的折价继续扩大，截至5月3日创业板平均估值44X，是银行板块PE估值的7.4倍；二季度可能发生风格轮换。 A/H市场，6只银行股呈现A股对H股折价，仅民生、中信两家银行呈现A股对H股溢价。香港市场资金流入有较强推升H股股价动力，传导效应或延伸到A股。 平均分红收益率4.2%，部分银行较高送转。 工行 建行 农行 中行 交行 中信 招行 民生 兴业 浦发 光大 华夏 平安 北京 南京 宁波 拟派现（元，税前） 0.239 0.268 0.1565 0.175 0.24 0.15 0.63 0.15 0.57 0.55 0.058 0.47 0.17 0.4 0.406 0.25 现价（元） 4.08 4.8 2.72 2.89 4.69 4.3 12.35 10.23 18.62 10.01 3.11 10.79 19.73 8.99 9.34 10.34 分红收益率 5.9% 5.6% 5.8% 6.1% 5.1% 3.5% 5.1% 1.5% 3.1% 5.5% 1.9% 4.4% 0.9% 4.4% 4.3% 2.4% 备注 10送5 10转3 10送6 上市银行2012年年报分红预案及收益率情况 4.2 二季度盈利预测 * 2012H1息差 （计算值） 2013Q1 息差 2013H1 息差预测 2013Q1 不良率 2013H 不良率 2012H1 净利润 2013Q1 净利润 2013Q2 净利润预测 2013H 净利润增速 2013 净利润预测 2013净利润 增速预测 工行 2.55% 2.43% 2.40% 0.87% 0.88% 1,232 688 681 11% 2,615 9.6% 建行 2.66% 2.61% 2.57% 0.99% 1.02% 1,065 597 591 12% 2,113 9.1% 农行 2.76% 2.62% 2.60% 1.27% 1.25% 805 471 447 14% 1,641 13.1% 中行 2.09% 2.15% 2.15% 0.91% 0.92% 750 416 412 10% 1,586 9.0% 交行 2.44% 2.41% 2.38% 0.97% 0.99% 311 178 176 13% 647 10.6% 中信 2.62% 2.63% 2.61% 0.88% 0.90% 196 93 107 2% 331 5.6% 招行 2.88% 2.70% 2.70% 0.66% 0.69% 234 130 133 12% 507 12.1% 民生 3.26% 2.51% 2.53% 0.76% 0.78% 194 113 116 18% 445 16.1% 兴业 2.69% 2.40% 2.42% 0.49% 0.53% 172 111 107 27% 404 15.7% 浦发 2.50% 2.28% 2.25% 0.59% 0.61% 173 90 100 10% 387 12.7% 光大 2.78% 2.30% 2.30% 0.79% 0.80% 129 80 76 20% 262 11.1% 华夏 2.66% 2.47% 2.43% 0.90% 0.90% 61 30 40 14% 123 11.1% 平安 2.39% 2.07% 2.10% 0.98% 0.99% 69 36 38 7% 155 15.0% 北京 2.29% 2.27% 2.26% 0.53% 0.52% 64 41 36 21% 135 15.6% 南京 2.53% 2.38% 2.34% 0.83% 0.84% 22 12 13 12% 46 13.6% 宁波 3.30% 2.78% 2.70% 0.83% 0.86% 22 13 11 12% 46 13.3% 银行业 2.59% 2.46% 2.44% 0.92% 0.94% 5,499 3,097 3,085 12% 11,443 10.5% 4.3 投资策略：布局成长性银行，收获相对收益 * 银行板块中长期投资环境仍在改善—— 纳入MSCI指数的谈判仍在进行，从长期看是必然趋势，有利于引入增量资金、改善投资者结构； RQFII扩容仍在继续，外部市场资金流入倾向仍然强烈； 多国延续超宽松货币环境，欧元区、印度降息，美国企业增长动力加强，资本市场风险偏好再度提升，有利于资金转向权益类资产。 短期负面因素仍在逐步消化—— 监管政策可能还有后续举动，但边际影响在减弱，且规范运营从长期看对行业发展有利； 资产质量风险的暴露仍在继续，特别是钢贸、产能过剩领域，银行将被迫接受部分债务减记的现实，但形成系统性风险的概率较低。 盈利确