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要求： （1）计算债券的税后资本成本； （2）计算优先股资本成本； （3）计算普通股资本成本：用资本资产定价模型和股利增长模型两种方法估计，以两者的平均值作为普通股资本成本； （4）假设目标资本结构是30%的长期债券、10%的优先股、60%的普通股，根据以上计算得出的长期债券资本成本、优先股资本成本和普通股资本成本估计公司的加权平均资本成本。 （1）1000×6%×（P/A，K半，10）+1000×（P/F，K半，10）=1051.19 60×(P/A，K半，10)+1000×（P/F，K半，10）=1051.19 设K半=5%；60×7.7217+1000×0.6139=1077.20 设K半=6%；60×7.3601+1000×0.5584=1000 (K半-5%)/(6%-5%)=(1051.19-1077.2)/(1000-1077.2) K半=5.34% 债券的年有效到期收益率=（1+5.34%）2-1=10.97% 债券的税后资本成本=10.97%×（1-40%）=6.58% （2）100×10%=10（元），季股利= =2.5（元） 季优先股成本= =2.18% 年优先股成本=（1+2.18%）4-1=9.01% （3）K普 = +5%=13.80% K普=7%+1.2×6%=14.2% 平均股票成本=（13.80%+14.2%）÷2=14% （4）加权平均资本成本=6.58%×30%+9.01%×10%+14%×60%=11.28% 资本成本 学习目的与要求：资本成本是企业为筹集和使用资金而付出的代价，资本成本是理财的关键要素，在财务估价、投资决策、融资决策等各个方面都发挥着至关重要的作用。通过本章的学习，应当熟练掌握资本成本的计算方法 第一节 资本成本 一、资本成本的概述 （一）资本成本的含义 一般说来，资本成本是指投资资本的机会成本。 资本成本也称为最低期望报酬率、投资项目的取舍率、最低可接受的报酬率。 （二）资本成本的概念的两个方面 1.从筹资的角度考虑: 公司募集和使用资金的成本，即筹资的成本 资金筹集费：手续费、发行费 资金占用（使用）费：利息、股利 2.从投资的角度考虑:投资人所要求的最低报酬率 二、个别资本成本 （一）普通股资本成本 1.资本资产定价模型 （一）基本公式 权益资本成本=无风险利率+风险溢价 Ks=Rf+β×（Rm-Rf） 式中： Rf——无风险报酬率； β——该股票的贝塔系数； Rm——平均风险股票报酬率； （Rm-Rf）——权益市场风险溢价； β×（Rm-Rf）——该股票的风险溢价。 市场无风险报酬率为10%，平均风险股票报酬率14%，某公司普通股β值为 1.2。 Ks=10%＋1.2×（14%－10%）=14.8% 2.股利增长模型 （一）基本公式 Ks 普通股成本 D1预期年股利额 P0普通股当前市价 g 普通股利年增长率 （二）发行成本的影响 3.债券收益加风险溢价法 Ks=Kdt+RPc 式中：Kdt——税后债务成本； RPc——股东比债权人承担更大风险所要求的风险溢价。 【提示】风险溢价是凭借经验估计的。一般认为，某企业普通股风险溢价对其自己发行的债券来讲，大约在3%～5%之间。对风险较高的股票用5%，风险较低的股票用3%。 二、债务资本成本 1.债务成本的含义 特点 估计债务成本就是确定债权人要求的收益率。 【提示】债务筹资的成本低于权益筹资的成本。 应注意的问题 （1）区分历史成本和未来成本 作为投资决策和企业价值评估依据的资本成本，只能是未来借入新债务的成本。 （2）区分债务的承诺收益与期望收益 对于筹资人来说，债权人的期望收益是其债务的真实成本。 因为存在违约风险，债务投资组合的期望收益低于合同规定的收益。 （3）区分长期债务和短期债务 由于加权平均资本成本主要用于资本预算，涉及的债务是长期债务，因此通常的做法是只考虑长期债务，而忽略各种短期债务。 值得注意的是，有时候公司无法发行长期债券或取得长期银行借款，被迫采用短期债务筹资并将其不断续约。这种债务，实质上是一种长期债务，是不能忽略的。 2.债务成本估计的方法 （一）税前债务成本 （1）.到期收益率法 式中： P0——债券的市价； Kd——到期收益率即税前债务成本； n——债务的期限，通常以年表示。 基本原理： 逐步测试求折现率,即找到使得未来现金流出的现值等于现金流入现值的那一个折现率。 2.可比公司法 基本做法： 要找一个拥有可交易债券的可比公司作为参照物。计算可比公司长期债券的到期收益率，作为本公司的长期债务成本。 注意的问题： 可比公司应当与目标公司处于同一行业，具有类似的商业模式。最好两者的规模、负债比率和财务状