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2010年 07月 善 粟 蛭清 捉 Ju1．，2010
(第24卷第07期) EastChinaEconomicManagement (Vo1．24，No．07)
一 =一 一 = 一 ——=一
●人 民币汇率 【DOI】10．3969／j．issn．1007—5097．2010．07．0O6
人民币汇率升值与资产价格泡沫的传导机制和实证研究
王 昱，逯宇铎
(大连理工大学 经济系，辽宁 大连 116023)
[摘要]文章旨在研究具有资本流动和较低金融市场组织程度的开放经济体中，如果产生某些外部冲击而使得
汇率升值，便会产生资产价格泡沫。在传导机制的理论模型推导中，以凯恩斯宏观经济模型为基础，通过模型
推导得出实际汇率升值使得均衡收益率上升，股票资产需求迅速增加，进而导致股票价格的快速上涨，形成泡
沫。然后通过对人民币汇率升值和上证 A股股指变化进行实证研究，并考虑金融危机的影响因素，结果支持了
文章的理论分析。
[关键词]实际汇率升值；股指；传导机制；均衡收益率
[中图分类号】F822 [文献标志码]A [文章编号】1007--5097(2OlO)07—0o2l—05
TransmissionM echanism ofRealExchangeRateAppreciation
andAssetPriceBubblesandEmpiricalResearch
WANG Yu．LU Yu—duo
(DepartmentofEconomics，DalianUniversityofTechnogy，Dalian116023，China)
Abstract：Thispaperistoshowthatope neconomieswhichhavecapitalmobilityandalow degreeoforganizationinfinancialmarkets
mayhavebubblesinassetpricesifthereisanexogenousshocktotheseeconomiesthatproducesarealexchangerateappreciation．Inthe
derivationoftheorymodelofthetransmissionmechanism ，onthebasisofkeynesianmacroeconomicmodel，weconcludethatrealexchange
rateappreciationincreasesequilibrium rateofprofit，causeasharpincreaseindemandofequitieswhichwillproduceanincreaseinequity
pricesnadform bubbles．Thenwehaveanempiricalresearchontheexchangerateapprceiationandchangesinequityapriceindexinclu·
dingtheinfluenceoffinancialcrisis，theresultsalsosupporttheanalysisofourhteory．
Keywords：realexchangerateappreciation；equitypriceindex；trna smissionmechanism；equilibrium rateofprofit
一 、 引 言 为通货膨胀和房地产泡沫。
近几十年经济上最大发展之一就是国际金融交易和资本 袁冬梅、刘建江 (2006)运用了日本数
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