关于上市公司高管薪绩敏感度“横向不对称性” 的实证分析.pdfVIP

全国中文核心期刊 财会月刊阴 · 关于上市公司高管薪绩敏感度 “横向不对称性”的实证分析 柯轶超 王申晨 渊暨南大学管理学院 广州 510632冤 】 。本文以 ，研 【摘要 基于业绩的薪酬机制是减少代理成本的手段 2008到2010年间我国沪深两市上市公司作为样本 究当上市公司业绩高于行业平均业绩而表现为正向业绩、业绩低于行业平均业绩而表现为负向业绩时高管薪绩敏感度是 否具有差异，即薪绩敏感度是否具有“横向不对称性”，以及薪绩敏感度在不同所有制企业的情况。通过实证分析得出，上市 公司表现为正向业绩时的薪绩敏感度比负向业绩时的大，为正向业绩时民营企业薪绩敏感度大，为负向业绩时国有企业薪 绩敏感度大。 【关键词】薪绩敏感度 横向不对称性 民营企业 国有企业 引言 （ 一、 会计业绩对高管薪酬的影响更大 McGuire，ChiuandElbing， 现代公司的出现促进了企业生产效率的提高，但委托代 1962；Clinch，1991）。Gibbons和Murphy（1990）选择1049家 理问题也由此应运而生。由于委托人和代理人之间目标的不 公司为样本，得出CEO薪酬与公司绩效显著正相关，而与行 一致、公司契约的不完备性和信息的不对称性，代理人可能忽 业或市场业绩微弱负相关。 视甚至损害委托人的利益以实现其自身利益最大化。要解决 从我国学者的研究成果来看，对于业绩与薪酬关系的实 委托代理问题，必须使经理人的利益与企业利益趋于一致，有 证结果偏差较大。李增泉（2000）用线性回归的方法检验薪酬 效激励和约束代理人。斯蒂芬.P·罗宾斯（1997）曾对80项激 和绩效之间的关系，研究结果表明，我国上市公司经理薪酬与 ，结果表明，薪酬激励使 （ 。同样，魏刚（ 励措施对企业生产力的影响进行研究 净资产收益率 ROE）之间无显著关系 2000）和 生产力水平提高的程度最大，达到近30%，而其他激励方法仅 李琦（2003）没有发现我国上市公司高管薪酬与公司业绩存在 能提高8豫至16豫不等。薪酬激励在公司治理中的作用是显而 显著的相关性。而刘斌等（2003）则发现，我国上市公司管理层 易见的。 薪酬对公司业绩的敏感度在逐步增强。本文认为造成我国研 理论上，良好的薪酬机制应与业绩相关，使高管拥有部分 究结论不一致的原因可能是，新的《企业财务报告披露准则》 剩余索取权，既具有激励作用，又具有惩戒作用。“旱涝保收” 要求上市公司“披露每一位现任董事、监事和高级管理人员在 的薪酬机制将使经理人缺乏通过改善业绩从而提高薪酬的动 报告期内从公司获得的报酬总额”，为薪酬研究提供了更多的 力和约束，导致人才流失。只有当薪酬与业绩具有较高的敏感 可得数据。 度时，才能使经理人与企业目标趋于一致，经理人才有努力提 2. 公司治理结构对高管薪酬的影响。近年来，学者逐渐 高业绩以谋求更高报酬的动机。 把研究视角转向治理机构对管理层薪酬的影响，而多数研究 相关学者的研究结果表明，上市公司在制定薪酬契约时 从董事会构成、股权结构及两职兼任等方面进行考察。 采用了行业基准，把自己公司的高管薪酬定在等于或大于行 Yermack（1996）就对792个公司8年的数据进行了检验，结果 业基准水平上。那么当上市公司业绩高于或