房地产企业绩效对其资本结构影响的实证分析.pdfVIP

全国中文核心期刊 财会月刊阴 · 房地产企业绩效对其 资本结构影响的实证分析 贺 晋1，2 沈文华 黄艺坤1 3 渊1.广东工业大学管理学院 广州 510520 2.中山大学管理学院 广州 510275 3.广东工业大学经贸学院 广州 510520冤 】 【摘要 房地产行业是我国的支柱产业，其特点是资金需求量大、回收时间长、回报高。鉴于我国房价的持续上涨给社 会稳定发展造成一定负面影响，政府部门通过颁布了一系列的法案条例来规范房地产市场，加强管理和监督，这在一定程 度上影响了房地产企业的绩效。本文根据企业绩效与资本结构的基本理论，结合我国房地产市场的基本特点，分析了房地 产企业绩效对资本结构的影响。研究结果显示，股东权益报酬率同资本结构正相关，而Tobin’Q同资本结构负相关。 【关键词】绩效 资本结构 房地产行业 一 尧研 究 背 景 序理论，他们认为，公司的融资顺序为内部融资、债务融资、股 近十年来，我国房地产业高速发展，在国民经济中的地位 权融资。企业绩效好，内源性融资多，将导致较低的财务杠杆 远远背离了同期 。 越来越重要。而近年房地产价格的飞速攀升， 比率，企业绩效和财务杠杆比率之间负相关 居民收入水平，严重影响了社会稳定发展，已经成为影响民生 Titman（1988）研究了资本结构的决定因素，采用469家 的头等问题。 美国制造业的上市公司，得出了获利能力与负债比率显著呈 为了促进房地产行业的健康发展，我国政府早在2003年 负相关关系的结论。 起就通过相关措施加强了对房地产行业的管理和监督，调控 Jordan 等（1998）采用了英国的中小型公司的样本，对财 。在 《关于 ，发现利润率和负债比率呈正相关关系。 一直持续到当前 2003年6月，中国人民银行颁布了 务数据进行了研究 进一步加强房地产信贷业务管理的通知》，要求严格控制房地 Booth 等（2001）分析了10个发展中国家的样本数据后 。在 ，有 产行业的信贷 2011年，国务院常务会议再度推出八条房 发现 9个发展中国家的企业绩效与资本结构之间存在着 地产市场调控措施，要求强化差别化住房信贷政策，对贷款购 高度显著的负相关关系。 买第二套住房的家庭，大大提高了首付款比例。 对 ，发现 Booth（2001） 10个发展中国家的数据进行研究 政府一系列的调控措施不仅影响到房地产的供求关系， 其债务比率不但受盈利能力这个最重要的因素影响，还受到 更影响到房地产企业的绩效。房地产企业的绩效对资本结构 GDP增长速度、通胀率等因素的影响。 有影响吗？在调控的宏观背景下，银行更加谨慎对待房地产企 Frank和Goyal（2003）采用了1950~2000年美国非金融 房地产开发商的融资面临多重阻碍。由于房地 业的融资问题， 企业的样本，得出企业绩效与用账面价值计算的财务杠杆正 产行业的长远发展建立在银行等金融系统的支持上，而宏观 相关，但是与用市场价值计算的财务杠杆负相关。 调控显然会影响房地产企业的绩效，由此引发的企业绩效和 Berger和Patti（200