我国上市公司管理层收购的绩效分析.pdfVIP

我国上市公司管理层收购的绩效分析.pdf

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全国中文核心期刊 财会月刊阴 · 我国上市公司管理层收购的绩效分析 崔华林 刘 晖 渊东北财经大学工商管理学院 大连 116025 东北财经大学数学与数量经济学院 大连 116025冤 】 采用因子分析方法实证分析管理层收购 【摘要 本文以我国2001耀2007年32 家实施管理层收购的上市公司为样本, 对上市公司经营绩效的长期影响。研究发现,实施管理层收购后上市公司的总体绩效有所提升,其主要原因是由于上市公 司的规模显著扩大,但上市公司规模扩张的同时并没有取得预期的规模效益,总体上看上市公司的盈利能力反而在降低。 】 【关键词 管理层收购 绩效分析 规模效益 盈利能力 一、引言 员工联合对上市公司浦东大众实施管理层收购。此后,大型企 管理层收购属于杠杆收购的一种特殊形式,它是指目标 业以及国有控股上市公司如海螺水泥、张裕A等开始频繁出 公司的管理层利用自筹或借贷所融资本购买本公司的股份, 现管理层收购的运作。 从而改变公司所有权结构、控制权结构和资产结构,达到重组 管理层收购作为一种产权制度改革的方式在我国产生并 本公司的目的并获得预期收益的一种收购行为。 逐步推广,在一定程度上对解决国有企业“所有者虚置”以及 在我国改革开放初期,一些自筹资金成立的民办企业一 拓宽国有资本从竞争性领域退出进行了有效的探索,尤其是 般都注册为集体企业,属于戴“红帽子”的假集体企业,这些民 在解决企业委托代理成本、健全对管理层的激励机制等方面 办集体企业在“摘帽子”的过程中广泛地采用管理层收购这种 发挥了积极作用。但是在我国目前法制环境和监督机制并不 方式。20世纪90年代中后期,在国有企业”抓大放小”的改革 完善且实施管理层收购过程中存在诸多问题的情况下,只 进程中,管理层收购在我国进一步推行。但是直到1997年我 实施管理层收购后,企业的经营绩效得到显著提升以及股东 国才出现第一例上市公司管理层收购:大众公司的管理层和 财富得到增加,才能证明这种方式具有实施的价值和意义。 的影响非常显著,这表明企业的投资不足更容易受到其投资 性越小,但是出现投资不足的可能性越大,这与上面对假设5 机会的影响。 的验证是一致的,即基本成立。 2. 内部现金流与投资支出存在着正相关关系,且这种关 7. 投资不足样本组的资产负债率水平和公司的投资支 系从整体和个别来看都比较显著,这证明假设3成立。 出水平不存在显著关系,从而证明假设6难成立。创业板上市 3. 经过分组检验后,我们发现投资机会Q和内部现金流 公司的融资行为与“啄食顺序理论”不符,有明显的股权融资 CF的交互项的系数为正但是不显著,这说明投资不足样本组 偏好。就创业板上市公司资产负债率指标的描述性统计结果 的投资现金流敏感性是由于信息不对称所致的融资约束造成 来看,这些公司的资产负债率水平普遍较低,因而在此方面的 的。这些表明,投资与现金流敏感性及融资约束程度高低关系 债务约束较少,从而与其非效率投资行为的关联程度较小。 不密切。 主要参考文献 4. 整体样本的企业规模与其投资支出的相关性相对显 1.欧阳凌袁欧阳令南袁周红霞援创业投资企业的控制权配 著,但是与其企业规模的大小无重大影响,表明企业规模这一 置与非效率投资行为援系统工程理论方法应用袁2005曰14 指标与企业的非效率投资行为无重大关系。 2.蔡吉甫援非效率投 尧公司业绩及其影响因素研究援财会 5. 经过样本的划分之后

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