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国际游资对我国金融体系的影响分析 第一章 国际游资的特性及成因 1．1 国际游资的概念 国际游资又称热钱（hot money ），是一种短期的国际投机资本，主要是指那些没 有固定的投资领域，期限一般在一年以下，以追逐高额投机利润为目的而在各国金融 市场之间频繁移动的短期资本。它通常是以间接投资而不是以直接投资形式流入一国 境内金融市场，主要是证券市场、衍生金融工具市场和短期信贷市场，从事高风险的 金融交易活动。 在历次的国际金融危机中，国际短期投机资本的恶意炒作无疑是一个重要的影响 因素。近年来，随着国际投机资本规模的不断增长和运作方式的集团化，尤其是国际 金融交易网络技术的迅速发展，国际游资对金融市场和金融体系的稳健运行造成了日 益严重的冲击和影响。 1.2 国际游资的特性 大规模的资金流动，加剧了国际金融市场的不稳定性和货币汇率体系的混乱，十 分不利于各国经济的发展。1997 年亚洲地区爆发了严重的金融危机，其影响之大可 谓是空前的。究其原因，当然主要是相关国家经济结构和经济政策的不合理所致，但 国际游资的推波助澜和兴风作浪，也是造成此次金融危机不期爆发、不断升级的一个 重要因素。因此，深入分析和掌握国际游资的特性，对于有效应对国际游资的冲击具 有非常重要的实践意义。 1．2．1高度的流动性 国际游资的“游”字，形象传神地说明了它的典型特征：漂浮不定，四处游荡。 国际游资通常不会固定参与任何一个国家国民经济的长期运作，它没有明确的国界， 在国际金融市场上始终处于高度流动状态。它们表现出极大的短期性，甚至超短期性， 即在一天或一周之内迅速进入或迅速退出。现代通讯和电子技术的迅速发展，使得国 际游资的流动性程度显著提高，目前资金的持有者只需发出一个简单电子指令，天文 数字般的资金在国际间调动就可以瞬间完成。 1．2．2极强的投机性 国际游资具有很强的投机性，这是由其本性所决定的。通常，国际游资不愿投入 周期长、收益慢的生产流通领域，从来也不专属于任何一个特定产业，而专门梭巡于 - 1 - 国际游资对我国金融体系的影响分析 高风险、高收益的房地产、外汇、证券、期货等市场，利用别人所不愿冒的风险来实 现赢利，呈现出高风险与高收益并存的特性。如索罗斯在 1992 年阻击英镑过程中赚 了 10 多亿美元，但 1994 年 2 月却因日元升值损失了 6 亿多美元。1997 年在东南亚 金融动荡中，索罗斯开始在泰国市场上赚了几十亿美元，但同年 11 月 1 日他自己又 称损失了20亿美元。 1．2．3流动的选择性 国际游资流动的选择性非常明显。在地区分布上，主要流向发展中国家，尤其是 亚洲和拉丁美洲这两个地区。因为这两个地区经济增长率高，投资回报率也高。许多 国家纷纷开放贸易投资领域，但法律及管理不健全，投机机会较发达国家的成熟市场 要多得多。在市场构成上，国际游资主要流向证券市场，因为这样能够较好的满足国 际游资期限短、逐利性和投机性强的特点与要求。 1．2．4活动的隐蔽性 国际游资的活动具有隐蔽性。虚实并进，配以对投机战略的绝对保密，是当代国 际投机的一大妙法。例如，投机基金管理人除向投资者介绍基本操作和以往投资回报 率的大致情况外，不会向外透露任何动作细节，投资者投钱完全是出于对基金管理者 的一种诚信。管理者只向投资者提供回报情况，而不需在事先或事后透露在哪个市场 或哪个方面进行投机等具体情况，完全黑箱操作，不受政府监管，信息披露不受约束。 从国际金融的动荡中，人们也可以感觉到国际游资的巨大影响，但其规模多大、 结构如何，却很难说清楚，至于投资决策形机制以及操作程序的细节，则更是让人捉 摸不定。有的受冲击国家虽然感觉到有国际游资在金融市场以“往复式”动作，反复 兑换本币和外汇获取暴利，但由于国际游资动作时间极短，又不留任何蛛丝马迹，从 而使得货币当局成功阻击的难度空前提高。加之，国际游资常常又以离岸市场为掩护， 可以有效逃避相关国家法律的约束和监督，使得它们在总体上缺乏透明度。即便是被 称为“国际金融警察”的 IMF 也不甚掌握国际游资的活动状况，更谈不上对其实行 有效的控制和管理。国际游资的这种隐蔽性，无疑是导致突发性、灾难性金融风暴的 重要原因之一。 1．3 国际游资的成因 在经济全球化的宏观背景