美欧金融危机中CDS 泡沫形成的原因与影响以及相关风险管理问题的思考[J].pdfVIP

美欧金融危机中CDS泡沫形成的原因与影响 以及相关风险管理 问题的思考 CDSbubblesformationandimplicationsamidtheAmericanandEuropean financiaIcrisis一-studies0ntherelatedriskmanagementissue 黄 妍 作者简介 黄 妍 ，中国外汇交易中心研究部 Author HuangYan ResearchDepartment，ChinaForeignExchangeTradeSystem 摘 要 2007年以来的国际金融危机中，大规模的CDS合约交易起到了推波助澜的作用，放大了实际风险。然而，也不能完全否定CDS 产品在促进金融衍生品市场繁荣，尤其是有效对冲风险中的重要作用 。目前，国内已出现了引入CDS的相关研究。本文以欧美危机 为鉴，就完善COS市场监管，以及国内引入CDS类似的产品后如何把握好金融监管与市场繁荣之间的平衡进行了相关思考，以期及 早进行相应的制度设计 ，实现市场的良性发展 。 Abstract The large—scaleCDS tradeshaveworsenedtheinternationalfinancialcrisissince2007andmagnified theactualrisks．However，we cannotdenytheCDS’scrucialroleinpromotingthedevelopmentofthefinancialderivativesmarket，especiallyineffectiveriskhedging． Currently，Chinahasbegunthestudy ofintroducingCDS．ThispapertakestheUS andEuropeancrisisasa lessonto discussthe completionofCDSmarketsupervision，andhow tobalancefinancialsupervisionandmarketdevelopmentafterCDS—typeproductsare introducedinChina，inordertodesignarelatedsystem inadvance，andtorealizesustainablemarketdevelopment． 一 CDS概述 即相当于 1标准合同 (1000万美元的债券)每年要付 (一)CDS定义 保险费 1∞万美元。美国托管信托和结算公司 (DTCC) CDS， 即CreditDefaultSwap的缩写．中文译为 2008年 11月4日公布的数据显示．国债中CDS保费 “信用违约互换” 是一种 以金融产品与金融机构的信 最高的国家是冰岛、阿根廷、巴基斯坦、乌克兰，最 用作为交易基础的信用衍生产品，本质上是一种金融 安全的国债则为马耳他、加拿大、德国、美国、英国、 资产的违约保险。在一份标准 CDS合约中，买方通过 日本、法国、芬兰。中国5年期国债的保费费率是 购买合约 将 自身拥有债权的违约风险转移，合约的 14O美元，意味着 1000万美元中国国债每年的保费是 卖方则为买方提供这种保障，一旦发生违约．则卖方 14万美元，相当于等额美国国债CDS年保费的4倍左 承担买方的资产损失。 右。。 CDS合约的价格 ，即标的债券违约风险的 “保 虽然CDS本质上是一种保险，保险对象是标的债 险费”．其高低与债券违约风险的高低呈正相关关系。 券的违约风险．但与一般的人身保险不同．CDS合约 一 般情况下．CDS产品的价格 以BP表示，价格越高代 并不要求买方与标的债券之间具有真实的债权债务关 表双方认为债券违约的可能性越大。例如 ，1000个 BP 系。买卖双方订立的CDS合约，仅仅涉及到标的债券 弱…[ 的信用风险的转移，并不需要征得实际债权人的同意。