第四讲 委托代理理论.pptVIP

第四讲 委托代理理论 契约是完全 明确描述了每一种可能的情况下，契约各方应当采取的行动，并规定了所有收益和成本的分配。 由于这些最优合同包容了几乎所有的或然情况及其行动对策，所以在本质上属于不需要事后再谈判的完全合同 。 委托-代理理论分支 委托人一代理人理论，主要运用数理模型研究委托人在不完全信息条件下如何设计一种激励约束机制，以激励代理人选择对委托人最有利的行为； 实证代理理论，运用实证方法从分析股东、债权人和经营者之间的关系研究现代公司运营问题。 实证代理理论—— 詹森和麦克林（1976） 外部股票的代理费用包括：委托人的监督费用支出；代理人的保证支出；剩余损失。 债券的代理费用包括：发行债券而产生投资决策的负激励效应；监督和保证成本；破产成本和重组成本 实证代理理论—— 詹森和麦克林（1976） 外部股权和债券最优比例地确定：代理成本最小化 实证代理理论—— 法马和詹森（1983） 决策程序包括四个步骤： 提议：提出各种投资建议 认可：对所需贯彻的提议作决策 贯彻：执行已认可的决策 监督：考核决策执行代理人的绩效并给予奖励 提议和贯彻属于 “决策管理”；而决策认可和监督属于决策控制。 实证代理理论—— 法马和詹森（1983） 剩余风险分担、决策管理与决策控制分离与否取决于风险分担、决策专业化与代理问题控制的权衡 实证代理理论—— 法马和詹森（1983） 第一、 将剩余风险分担与决策控制分离出来将会导致决策管理与决策控制分离出来。。 第二、决策管理和决策控制集中在几个代理人手中将会导致剩余索取权很大程度上集中在这些代理人手中。 在委托人（股东）和代理人（经理）之间必须有一种机制（合同），能给代理人提供某种刺激和动力，使其按有利于委托人的目标努力工作。 激励兼容 初始假设： 1.合同委托者和代理者双方的信息是不对称的。 2.人不总是诚实的，但人的行为是可以改变的。 激励兼容是一种信息激励机制，它通过协调委托、代理双方的利益，使被激励方主动地公布自己地真实信息，由不诚实转变为诚实，达到组织中各成员目标的一致。 激励兼容约束与经济激励和文化激励共同作用于组织背景，可以起到提高组织效率的作用。 激励兼容信息机制虽不能完全消除不对称信息带来的资源配置的扭曲，但可以使资源配置达到“次优”状态。 以文凭的信号模型为例 很多MBA的学生在进哈佛之前很普通，但经过几年哈佛的教育再出去，就能比教授多挣几倍甚至几十倍的钱。 哈佛的教育难道真有这么厉害吗？ 雇员把教育程度作为高生产率的信号，向厂商传递，以获得与生产率相匹配的工资。 信号甄别模型 基本模型 信息劣势方给出某种信号以诱使信息优势方披露信息，讲真话，使劣势方能够甄别不同类型的优势方。 这两点结论的通俗含义： 经营者报酬中必须含有风险收入，否则所有者利益不可能达到最大化；当经营者的报酬全部是风险收入时，就完全享有剩余索取权时，激励机制最优，所有者的利益能保证达到最大。 这两点结论对我们具体建立经理人的激励约束机制的现实指导意义不大。 委托代理遗漏的一个重要因素 对缔结好的合同本身具有成本这一点。 * * 信息不对称与委托代理人理论 不对称信息：在博弈过程中某些局中人拥有其他局中人所不了解的信息而造成信息的不均匀分布结构。 信息不对称发生在市场交易合同签订之前，导致市场交易产生“逆向选择” ，存在交易风险。发生在交易合同签订之后，会产生道德风险。 逆向选择问题 （adverse selection） 旧车市场 保险市场 劳动市场…… 逆向选择”的存在低质量产品把高质量产品逐出市场。意味着市场的低效率和市场的失灵。 中介服务业、猎头公司等，掌握更多信息的一方可以通过传递可靠性信息而在市场上获益。 道德风险问题 （ Moral Hazard ） 交易一方具有另一方难以监督的行为或难以获得的信息； 在签订合同后，有可能采取有悖于合同规定的行为， 通过损害另一方的利益，来最大化自己的利益。 交易双方在签约时信息是对称的。 但在签约后一方对另一方的某些信息不完全了解，就有可能会引起道德风险。 保险市场的道德风险 此外还有，如买了医疗保险的人会让医生多开一些不必要的贵重药品。 保险市场，对于投保人来说，随着预防偶然事件费用的增加，偶然事件发生的可能性会降低； 但同时随着保险赔偿额的增加，投保人用于预防不测事件的费用反而会下降。 信息不对称，如果保险费用既定，投保人倾向于减少用于防止不测事件发生的费用支出。 即购买了保险后，可能会疏于防范。从而