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债权抵押证券在中国市场的应用与可行性分析 指导老师：冯文伟 摘要 债权抵押证券在中国市场的应用与可行性分析 摘要 债权抵押证券(Collateralized Debt Obligation，CDO)是指以发起人的债权为抵 押，经过重新包装而发行、分割成小单位债权抵押证券，用以筹募资金分散风险的 金融产品，依照抵押标的物资产的不同可分为贷款为主的抵押贷款债权抵押证券 CLO(Collateralized Loan obligation) 以及以债券为主的抵押债券债权抵押证券 CBO(Collateralized Bond obligation) 。债权抵押证券是金融资产证券化的一个重要方 式，在全世界的得到了广泛的应用。 本文的研究的目的在于介绍国外已发展多年的债权抵押证券，通过描述其市场 结构及市场参与者的特性，以及从信用评等机构、发起人以及投资者角度考察本产 品的结构与特性，和在中国金融市场现实背景下分析了引进该项金融产品的优点和 缺点，探讨目标债权资产的构造，特殊目的机构的设立，税收会计法律制度限制以 及信用增级、评等等方面的可行性分析；然后提出在中国市场推进 CDO 交易的建 议方式和方法；并以住房抵押贷款证券化建议方案的实例分析、具体化上述的CDO 交易方式和方法，从而促进国内金融市场更加蓬勃发展。 本论文除第 1 章介绍研究动机、目的及论文结构外，其结构如下：第2 章介绍 国外的债权抵押证券市场的现况和趋势，市场架构和分类以及主要的参与者。第 3 章结合中国市场探讨债权抵押证券应用的现实困难和在中国的可行性分析，包括标 的抵押债权资产的类型、来源以及运用，特殊目的机构的设立，信用增级机制和信 用评级等，进而探讨 CDO 产品的风险和优缺点对中国金融市场的影响。第4 章则 提出了中国引进CDO 交易所需要采取的方式和方法建议，从而对 CDO 在中国金融 市场的可行性的其他方面做了探讨。第5 章则在上一章的基础上以住房抵押贷款证 券化建议方案将引进 CDO 交易所需要采取的方式和方法建议具体化。第 6 章则是 对CDO 在中国市场的可行性分析的综合性结论。 关键字：债权抵押证券，抵押贷款债权抵押证券，抵押债券债权抵押证券 i 摘要 债权抵押证券在中国市场的应用与可行性分析 ABSTRACT CollateralizedDebtObligation(CDO) has beenissuedoutside China thesis is to introduce extensively discusse current legal system inChina the way these financial market. is to summarize the CDOs structures and market participants.scuss override Key rd: CBO,CLO,CDOWo ii 目录 债权抵押证券在中国市场的应用与可行性分析 1 介绍 1 2 国外的债权抵押证券市场与结构 2 2.1债权抵押证券市场的兴起和发展 2 2.2市场架构与参与者4 3 中国市场的现实困难和可行性分析 13 3.1债权抵押证券在中国市场背景下的优缺点 13 3.2债权抵押证券的抵押标的资产的构造 ..19 3.3特殊目的机构