金融衍生品监管问题研究.pdf

摘 要 20世纪90年代以来，随着经济的发展和全球一体化进程的明显加快，经济 生活中的不确定因素增多，为了规避风险，金融衍生品取得了爆炸式的增长。 迅速发展的金融衍生品市场在规避金融风险、增强市场弹性方面发挥了重要的 作用，但是其固有的高杠杆性、复杂性的特点，也使得其在客观上放大了潜在 的系统性风险。金融衍生品的发展使得原有的监管方式已经不适应经济形势的 发展，对现行的监管模式构成了新的挑战。当前，美国金融危机的影响正在逐 步蔓延，这场危机暴露了对金融衍生品监管存在的严重漏洞，而监管不当和风 险漏洞，使得金融衍生品加剧了金融危机的破坏力，“努力让监管能力保持与金 融创新的同步发展，已成为各国监管机构面临的一个主要挑战”，1 因此研究金 融创新和金融监管如何匹配是十分必要的。 对我国来说，随着经济的持续增长以及对外开放的逐步深化，经济生活中 对于金融衍生品的需求逐渐增加，建立和完善金融衍生品市场已经成为必然的 选择。同时，我国金融机构正处于由分业经营向混业经营转变的过程当中，监 管机构面临着许多新的挑战，在这样的背景下，探讨如何建立适合我国国情的 金融监管模式具有重要的意义。 在研究思路上，本文首先研究了金融衍生品监管的理论依据，确立了监管 的原则、目标、必要性。然后通过成本-收益分析和建立博弈论模型探讨如何把 握监管的度，接着介绍发达国家和地区监管模式以及各个监管模式的特点，并 结合当前美国的金融危机探讨监管模式存在的弊端。最后，结合我国国情，介 绍了我国金融衍生品发展的现状和监管所面临的挑战，并就如何建立和完善适 合我国国情的金融衍生品监管模式提出了具体的对策建议。 第一章提出了选题的背景和意义，指出了在当前形势下讨论金融衍生品监 管问题的重要性。介绍了国外和国内对这一问题的研究现状，同时也对文章的 结构安排和创新之处进行了简单的说明。 第二章主要是介绍了金融衍生品的发展状况和金融衍生品监管的相关理 1 阿尔弗雷德.施泰因赫尔著，陈晗、张晓刚译：《金融衍生品的发展与监管》，上海，上海远东出版社，2003 年版 1 论。第一部分分别介绍了根据不同分类标准金融衍生品的分类状况，2006 年 -2008年全球金融衍生品场内和场外的交易规模状况，分析了金融衍生品的发展 和金融危机之间的关系，指出金融衍生品的发展不会导致金融危机，监管和风 险的漏洞才是金融危机的原因。第二部分介绍了金融衍生品监管的定义、进行 监管的理由、原则和目标等基本理论。 第三章进一步讨论了如何把握监管的“度”。分析了对对金融衍生品进行监 管的成本和收益，并在此基础上构建了金融机构和监管机构之间的博弈论模型， 指出监管机构的效用取决于监管指数和金融创新指数，得出了模型的占优策略 均衡，即监管机构宽松的监管策略和金融机构积极进行金融创新的策略。同时 也指出在极端情况下，过度放松监管会导致社会福利损失，强调金融监管应与 金融创新相匹配。 第四章比较说明了世界主要国家和地区的金融衍生品监管模式，并且结合 当前的金融危机分析了现行的金融监管模式所存在的弊端。首先分别介绍了美 国、日本、英国和中国香港的金融衍生品监管现状，并对其优劣点进行了简要 的评述。然后分析了金融危机所暴露出的监管模式的弊端，包括：对金融创新 的监管滞后；信息披露制度不完善，缺乏必要的透明度；对场外金融衍生品市 场的特殊性监管不足；对金融衍生品监管缺乏国际协调。 第五章是本文的落脚点，通过上面从理论到实践的说明，在介绍了我国金 融衍生品市场发展现状和分析了我国对金融衍生品监管所面临的挑战的基础 上，提出了政策建议：建立对金融衍生品监管的三级监管模式；加强监管的协 调配合，建立监管的有效协调机制；加强对金融衍生品的信息披露和对评级机 构的监管；完善金融监管制度，建立健全对金融衍生品监管的法律法规；加强 金融监管的国际合作。 关键词：金融衍生品；金融创新；监管指数；金融创新指数 2 Abst