人民币汇率形成机制改革背景下中央银行的风险研究.pdf

论文摘要 在20世纪90年代金融危机频繁发生的背景下，央行的脆弱性研究引起了国 际金融机构以及各国学者的强烈关注。据世界银行2001年统计，从20世纪70年 代后期到2000年，一共有93个国家先后爆发了112场系统性银行危机；46个国家 发生了51次局部性金融危机。从这些国家的教训看，大约25%的危机造成的经济 成本超过该国GNP的10%。作为金融系统的核心，中央银行有责任承担起维护金 融稳定的职责，但中央银行本身也可能成为风险的起源。因此，预测并防范中 央银行的风险成为一个新的课题。 所谓央行的脆弱性，是指一国央行维持其某一既定的货币体制的能力。实 践表明，这种脆弱性一方面使得国家抵御外部冲击的能力下降，特别是一旦金 融市场的参加者推测出这种脆弱性，就会对该国央行丧失信心，当投机者对该 国的某一名义货币制度(如盯住汇率制度) 进行冲击时，若继续维持原来的汇率 制度，就容易使国内出现通货膨胀，央行难以达到货币政策的目标；另一方面， 这种脆弱性又会使该国货币成为投机者攻击的对象，若继续维持国内物价稳定， 就必须付出很大的成本维持原来的汇率制度，央行的违约风险增加。总之，央 行难以在汇率稳定和物价稳定二者之间达到平衡。 本文将中央银行风险的研究置于汇率形成机制改革的背景之下，重点分析 汇率形成机制改革给中央银行带来的机遇和挑战以及中央银行在应对风险方面 的措施和抉择。这样可以避免对中央银行的风险作泛泛研究。同时，本文还将 在汇率形成机制改革的背景之下探讨中央银行货币政策与汇率政策的协调配 合，以使中央银行有效规避风险。 为了更准确地分析中央银行的风险，本文参照 A-S 模型，提出了中央银行 的风险测度系统，它包括中央银行风险条件指标系统和中央银行风险承受能力 指标系统，其中前者考察中央银行面临的内、外部危险，后者考察中央银行应 对风险的能力。该系统本质上仍然是限额比例法，但在指标上作了一些改进， 以克服传统的数量或限额比例法缺乏弹性和客观性的缺点。本文还对该系统作 了实证分析，得出的结论基本上与现实相符合。 本文认为中央银行应理清货币政策与汇率政策的关系，应把国内的货币政 策目标放在首位，把汇率的稳定放在第二位。首先应该让汇率波动起来，其次 就是要推进外汇市场的改革，完善人民币汇率形成机制，保持人民币汇率在合 理均衡水平上的基本稳定。此外，由于央行也承担着“最后贷款人”的职责， 因此中国人民银行应加强与其他专门监管机构的合作，建立风险预警系统，维 持金融系统的稳定。 关键词：中央银行；风险测度；A-S模型 Abstract Upon the affection of frequently occurred financial crisis in the 1990s, international financial institutes and scholars from all over the world begin to pay attention to the vulnerability of the central bank. According to the statistical data from the World Bank, 112 systematical bank crises broke out in 93 countries and 51 local bank crises happened in 46 countries from 1970s to 2000. About 25 percent of those crises cause economic cost to over 10 percent of the country’s GNP. As the core of the financial system, central bank has the responsibility to maintain the financial stability. However, the central