我国大豆采购价格风险及规避研究.pdfVIP

摘 要 大豆最早开始在我国种植，迄今为止中国仍是全球大豆第四大生产国，产 出的全部为非转基因大豆。但随着近十年来经济的快速发展，人民生活水平的 不断提高，对肉、蛋、奶和食用植物油的需求量不断增加，我国大豆的总消费 量从1995/1996年度的1428万吨猛增到了2006年的4367万吨，增长了两倍多。 由于种植面积和单产难以进一步提高，近几年来我国大豆的总产量基本稳定在 1500-1700 万吨左右。如果扣除其中用于食用和种用，能用于压榨的大豆只有 700-750万吨，不到产量的一半。食用大豆消费需求持续增加导致国产大豆中用 于压榨的数量逐年减少，供不应求的矛盾非常突出。在这种情况下，进口大豆 逐渐取代国产大豆成为我国大豆压榨企业的主要原料来源。目前中国已经成为 头号的大豆进口国，我国 2006/2007 年度的大豆进口量高达 2873 万吨，是 1995/1996年度进口量的35倍，据初步测算2007/2008年度会进一步增加到3400 万吨，是我国国产大豆年产量的2倍多。 20世纪90年代之前，我国大豆压榨行业比较落后，外资大豆压榨企业很少。 1990 年之后外资开始大量进入我国大豆压榨行业，新建大豆压榨企业日压榨能 力均在500吨以上。到了1996年，外商投资新建的压榨厂，日压榨大豆能力均 在1000吨以上。1998年之后，国内民营和股份制企业开始大量投资大豆压榨企 业，其增长速度远大于外资企业的扩张。2000 年前后，国家对榨油行业一直都 是采取了宽松鼓励的政策,再加上经济发展飞速推动了对肉、蛋、奶的需求的急 剧增加，我国的大豆进口量开始逐年高速增加，整个压榨行业进入了一个全面 高速发展的阶段。2002 年，国际大豆期货市场走出了一波长达 2 年半的牛市行 情，许多民营和股份制企业在建厂不久后不但都很快收回了投资而且还获得了 非常丰厚的利润，导致新一轮的疯狂大扩张。2000～2004 年外资企业占我国大 豆压榨能力的比重不足30%。由于近年来国内大豆压榨企业盲目扩张，加上2004 年国内外大豆价格在涨至历史高位后暴跌，但此时的许多民营和股份制企业的 大笔的资金都已投入到了新增设备上而无法及时抽回，同时由于对国际期货完 全没有风险的认识和防范的意识，在国际市场价格突然大幅回落的时候，都陷 1 入了资不抵债的局面普遍出现巨额亏损。从2004年下半年起，民营和股份制大 豆压榨企业经营困难，许多企业长期处于停产半停产状态，部分企业破产倒闭。 原来只作为大豆供货商的国际粮商由于中国油厂无法偿还拖欠的债务而开始进 入中国榨油行业。2005～2006 年外资采取兼并、入股或租赁经营的方式，低成 本接收国内经营状况不好的大豆压榨企业，使整个行业面临一轮兼并和洗牌。 此次洗牌长达两年，在2007年初重新确立了行业的格局。就压榨能力而言，只 5-6家外资企业占了整个行业将近50%的压榨能力，而国有企业在此期间也进行 了重组和扩产，占据了30%的市场份额，而其他的超过几十上百家小厂合起来总 共只占了20%。 大豆的采购虽然是一个现货交易的过程，但是其价格的确定却是和期货市 场紧密联系。压榨企业签订现货销售合同时可以选择直接确定该批大豆的价格 或选择只确定基差价格与该基差相对应的芝加哥大豆期货合约，然后在规定期 限内，通过在芝加哥期货市场上买入与现货数量相对应的期货来完成该批大豆 价格的确定。基差+期货价格是目前全球大宗农场品现货采购定价的一个比较普 遍的做法，所以国际期货市场的波动直接影响国内厂家的采购成本。本文从整 个大豆供给出发和行业格局的变化，针对厂商在采购中面临的价格风险进行了 剖析，通过比较国内和国外两个期货的异同，详细的介绍了压榨企业如何根据 不同的市场，针对自己不同的需要，通过期货和期权来解决厂商所面临的难题 以及进行风险规避。 本文结构分为4章。 第1章简要概述了大豆及其产品的基本用途及其价格 影响因素；世界四大大豆主产国以及中国的生产，消费和贸易情况。第 2 章回 顾了中国榨油企业的发展历程；剖析了中国油脂行业的发展现状以及面临的问 题。第 3 章简介了中国油脂企业的采购方式，油脂企业进行风险规避的工具— 大连商品交易市场和芝加哥期货市场同时对芝加哥期货市场和大连商品交易所 流动性的差异进行了对比并分析差异存在的原因；第 4 章介绍了油脂企业如何 在几个不同的市场情况下通过运用期货和期权市场用于进行风险规避的并