自愿性信息披露的影响因素研究——来自中国沪市A股的经验证据.pdf

摘 要 随着市场化进程的推进，股份制改革的日益深化，以及上市公司数量的增 加和规模的不断扩大，信息披露已经成为投资者与公司之间的重要沟通桥梁， 社会各界对上市公司的信息披露也提出了更高的要求，企业仅仅进行强制性信 息披露已经不能满足投资者多样化的信息需求，不断有新的需求来促使上市公 司更多地披露自愿性信息。有关自愿性信息披露的研究日益受到学术界的关注， 并取得了一定的理论成果，但还不能与经济发展和社会实际要求相适应，尤其 是我国的自愿性信息披露还处于起步阶段，相关方面的研究还比较落后，使得 企业自愿性信息披露缺乏必要的指引和规范，导致信息使用者无法辨别和使用 这些信息，并在一定程度上制约了我国自愿性信息披露体系的建立和完善。 基于以上背景，本论文选择“自愿性信息披露的影响因素研究”这一研究 课题。论文结合经济学相关理论，对影响我国上市公司自愿性信息披露的因素 进行实证研究。在借鉴国内外学者对自愿性信息披露理论的研究成果和实务经 验的基础上，将我国上市公司自愿性信息披露的内容分为战略信息、非财务信 息和财务信息等方面的内容。 论文通过选取 2007 年在上海证券交易所上市的 A 股公司作为研究对象， 构造自愿性信息披露指数，提出五个研究假设，运用单变量方差分析和多元回 归统计方法对样本公司的公司规模、经营业绩、财务风险、控股性质和审计机 构权威性与自愿性信息披露水平之间的关系进行实证研究。 通过实证检验得出以下结论： （1）公司规模与自愿性信息披露存在较强的正相关关系，表明公司规模是 影响企业自愿披露信息的重要因素。公司规模越大，企业自愿披露信息的动机 越强，信息披露程度越高。 （2 ）控股性质与自愿性信息披露水平存在较强的正相关关系，表明国有控 股公司为了更好地发挥其在经济社会中的主导地位，展示其良好的公司形象， 倾向于自愿披露更多的非强制性信息。 （3 ）经营业绩与自愿性信息披露水平存在正相关关系，表明经营业绩好的 企业有能力也有动力披露更多、更详尽的信息，以增强投资者对企业盈利能力 的预期和判断，从而提高公司的股票价值。 （4 ）审计机构权威性与自愿性信息披露水平存在正相关关系，但相关性不 强。这表明聘请高权威审计机构的企业有自愿披露更多信息的意识，但披露的 强度不大。 （5 ）财务风险与自愿性信息披露总体水平不存在相关关系，表明财务风险 1 高的公司不重视自愿性信息的披露。 论文的创新点主要在于构建自愿性信息披露指数，采用指数评分方法，能 够更加准确地评价上市公司自愿性信息披露水平；加入审计机构的权威性作为 影响因素进行实证检验，使得选取的研究指标更为全面。 本文最后在总结实证研究结果的基础上，针对我国目前自愿性信息披露水 平总体较低、缺乏规范性的现状进行了分析总结，并且提出了两项政策性建议： （1）考虑各影响因素，制定相关政策措施规范上市公司的自愿披露行为，减少 公司利用自愿披露的机会发布误导投资者的虚假信息，在重视自愿披露信息的 价值相关性基础上，加强此类信息的可靠性和可验证性，从而更好地服务于利 益相关者；（2 ）制定、发布《上市公司自愿性信息披露指引》，充分考虑公司所 处行业的特点和自愿披露行为的各影响因素，对自愿性信息披露的范围、内容 和方式进行引导和规范，对自愿信息披露行为进行有效评价，改进财务报告的 过程并增加自愿性信息披露，以强化上市公司信息披露的社会责任，更好地发 挥自愿性信息披露的积极作用。 关键词： 自愿性；信息披露；影响因素 2 Abstract In recent years, with the further development of marketing, the gradual deep