投资者认知偏差对风险感知的影响及其在证券市场表现.pdfVIP

论文摘要 随着证券市场品种的不断发展与交易规模的不断扩大，参与者的不断增多， 证券市场风险越来越成为一个学界以及投资者所普遍关注的问题。证券市场风险 一般被定义为证券产品的价格波动性或发生损失的可能，这是一种客观风险的度 量。在传统金融理论中，理性人的假定使人具有影响决策的所有信息和无限的记 忆、计算能力，因此这种客观风险也被等同于投资者所感知到的主观风险。 然而随着行为金融学的兴起，认知偏差这一行为金融学中重要的理论内涵， 在其对种种的金融市场异象的完美解释中为学界所普遍接受。事实上，投资者的 认知偏差存在于投资者对所有信息的认知过程及其后的决策过程中，因此也显然 会影响到投资者对于客观风险的感知。本文将投资者在经过信息加工过程后所建 立的对客观风险的感知定义为主观风险，研究了投资者认知偏差在其风险感知过 程中的作用以及导致的主观风险的偏离，通过行为实验的方式验证了投资者由于 认知偏差而导致的风险感知偏差，并通过数理论证的方法论证了在证券市场上投 资者主观风险与客观风险的背离。 本文分为五个部分，第一部分为导论，主要介绍了本文的选题背景及意义， 对相关文献的回顾，并在此基础上指出本文的创新之处及不足。第二部分从投资 者的风险感知过程出发，详细论述了投资者存在的代表性启发偏差、锚定与调整 启发偏差、框定偏差、心理帐户、过度自信以及证实偏差对其风险信息加工过程 的影响。第三部分为投资者风险感知偏差的调查问卷和分析。第四部分通过实证 方法验证了投资者在证券市场上主观风险与客观风险背离的表现。第五部分在前 述分析的基础上，给出投资者规避其认知偏差以及从事资产管理的机构开发新的 金融产品的建议。 关键词： 认知偏差 风险感知 主观风险 客观风险 Abstract With the continuous development of the securities market species， expanding of trading scale and increasing of the participants, the securities market risk is increasingly becoming an academic and the investor issues of common concern. Security market risk is generally defined as the price fluctuations or possible loss in securities, which is an objective measure of risk. In traditional financial theory, the assumption of rational people assume that people have all the information and unlimited memory, computing power to make decision. Therefore, the objective risk has also been equated with the subjective perception of risk to the investors. However, with the rise of behavioral finance, the important theory in behavioral finance, cognitive bias, has been generally accepted by scholars because of its perfect interpretation of various financial market anomalies. In fact, the cognitive bias exists in all the information cognitive process and decision-making process and, therefore, would cle