股权分置改革后大股东的行为特征的研究.pdfVIP

摘要 2005 年 4 月我国正式启动了股权分置改革试点工作，到目前为止我国上市 公司股权分置改革工作已全面完成，资本市场也由改革初期大幅度下跌转为上升 阶段。本文的研究就是围绕股权分置改革与上市公司大股东行为特征的改变相联 系，探讨大股东行为特征在股权分置改革后有何改变，这样的改变对公司价值有 何影响。随着公司治理领域研究不断深入，大股东在上市公司治理中的作用受到 关注，并且公司治理的核心已经转变为如何处理大股东和小股东之间的“代理关 系”。所以本文所研究的大股东的行为模式是指大股东的“隧道行为”和“支撑 行为”，研究两者在股权分置改革后有何变化，对公司产生什么直接的影响。 在第一章导论中，我们对本文的选题依据，研究思路和方法作了一一论述。 在第二章文献综述中，我们重点阐述了股权分置、股权分置改革相关的文献 以及国内外对上市公司大股东行为研究的文献综述。 第三章主要分析了股权分置下大股东的行为特征，包括大股东的“支撑行为” 和“隧道行为”。介绍了两者的定义和相关文献以及大股东实现“隧道行为”的 原因和动机。 第四章主要分析股权分置改革后大股东的行为变化及其对公司价值的影响， 认为股权分置改革将提升大股东对公司的最优监管水平，减少大股东通过隧道行 为来直接或间接侵占公司的资产，这将降低公司经营中的代理成本，提升公司价 值。 第五章对股权分置改革后大股东行为变化的原因和这些变化对公司价值产 生的影响作了经济解释，并且通过大量数据对中小板公司的相关问题进行了统计 分析和检验。结果表明，股权分置改革显著提升了公司价值，并且证明了上市公 司的股权结构、每股收益和市赢率与公司价值的改变有显著的相关性。 第六章是全文的一个总结和本文的创新之处和不足之处的分析。本文最大的 创新之处就是从大股东的行为模式的改变对公司价值产生的影响的角度来看股 权分置改革的意义。并且是对我国资本市场最大的改革的肯定。 关键词：股权分置改革 大股东 隧道行为 支撑行为 实证分析 I Abstract In April, 2004, stockholder’ rights mounted cylinder reform happened in China. So far, the reform has been finished for listed companies. This paper focuses on the relationship between stockholder’s rights mounted cylinder reform and changes of large shareholders’ behavior characteristics firstly. Then changes of large shareholders’ behavior characteristics are listed. At last, impacts of these changes on listed companies’ values are discussed. Since the corporate governance research has been deeper and deeper, more and more attention is paid on the role large shareholders play in listed company governance. Meanwhile, how to manage the “agent relationship” between large shareholders and minority stockholders becomes one of the top issues of company governance. Therefore, large sharehold