股票估值的市盈率标准研究.pdfVIP

论 文 摘 要 本文从宏观、行业和公司三个角度对 1997-2008 年期间我国 A 股的市盈率特性作了较 为细致和全面的分析，同时，也基于以上三个层次对影响市盈率的具体因素作了系统的梳理。 此外，笔者还阐述了公司成长性和控股股东行为这两个因素和公司市盈率之间的关系，并对 现有的市盈率估值法作了一定的改进。 全文一共有七个部分,具体分为六个章节和结论。 在第一章中，笔者阐述了研究市盈率的意义、目的和方法；在第二章中笔者介绍了目前 国内外学者在市盈率研究方面的诸多成果，并作了相应的总结和归纳；在第三章中，笔者重 点研究了整体市盈率的特性以及整体市盈率和一些重要的宏观经济变量之间的关系；在第四 章中，笔者则从行业角度出发，研究了行业市盈率的变化规律；在第五章中，笔者重点分析 了公司成长性、控股股东行为这两个因素对于市盈率的影响；在第六章中，笔者依据前文的 研究成果对市盈率估值法作了一定的完善和补充；在结论中，笔者提炼定格，将文中一些重 要的观点一一罗列，并对文中的不足和后续研究方向作了具体的说明。 在经过认真仔细的研究之后，笔者得出了以下重要结论：①中国 A 股的整体市盈率和 名义资金利用效率、股票市场筹资额、央行一年期实际基准利率、居民消费价格指数之间存 在长期均衡关系，而名义资金利用效率可以表示为﹝（GDP- 固定资产投资）/M2 ﹞。②在短 期内，名义资金利用效率的变动量和股票市场筹资额的变动量对短期内整体市盈率的变动有 显著影响，而央行一年期实际基准利率的变动量和 CPI 的变动量对短期内整体市盈率的变 动影响不显著。③整体市盈率在短期内有自我调节趋势，这主要取决于前一期的均衡误差。 ④行业与行业之间的市盈率差异不会由于外部环境的变化而消失，只是在差异量上会发生一 定的改变；行业之间的市盈率在长期内一直呈现出高度正相关的态势，同时，行业的基本面 也存在密切的正相关。⑤影响公司市盈率的两个最重要因素是公司成长性和控股股东行为。 此外、笔者在论述的过程主要采取了实证分析和案例分析两种方法来研究市盈率问题， 并依据协整理论、Granger 表述原理建立了预测整体市盈率趋势的回归模型。 关键词：市盈率 成长性 协整 ECM ABSTRACT In this dissertation, the author made a systematic and detailed analysis of the P/E ratio‘s characteristics from 1997 to 2008 in China’s A-stock market on based of three perspectives of the macro, industry and company. And from the same levels, the author also tided the critical factors which make important effect to the P/E ratio. In addition, the author also described the relationship between two factors of companys growth and controlling shareholder acts and the corporate P/E ratio and improved the original P/E relative valuation method. There are seven parts including six chapters and conclusion in this dissertation. All mentioned above were specified in these parts. the research found: ① there has been a long-run equilibrium between the overa