影响我国制造业上市公司债务期限结构的公司特征因素研究.pdfVIP

摘要 公司融资决策是现代财务管理的重要内容。企业的融资决策一方面要解决资 本结构问题，另一方面要解决债务融资结构问题。而债务期限结构是企业债务融 资结构的重要组成部分，它解决的是企业债务内部长期负债与短期负债的比例关 系。目前较之资本结构问题的研究，对债务融资结构问题包括对债务期限结构问 题的研究都相对缓慢，已有的研究也大多集中于国外，目前学术界主要形成了代 理成本理论、信息不对称理论、税收理论和资产期限匹配理论等四大理论。 本文首先对国内外债务期限结构影响因素的研究动态进行了系统的回顾和 总结，识别出了诸如以公司特征为标志的一系列影响因素。其次对影响债务期限 结构的公司特征因素进行了更为具体的理论分析，为实证研究奠定假设基础。然 后以 2004 年至 2008 年间的 641 家国内制造业上市公司为研究对象，对其债务期 限结构现状进行了详细的描述和分析，在此基础上通过构建多元线性回归模型进 行实证检验，研究发现资产期限、财务杠杆、企业质量、经营者可控的自由现金 流量和企业规模等公司特征因素显著地影响着我国制造业上市公司债务期限结 构的选择，而企业成长性和实际税率等公司特征因素并未得到验证。最后本文对 研究结果进行了归纳总结，对我国制造业上市公司如何安排债务期限结构、优化 债务期限结构提出了建议，并对研究不足和局限性进行了分析，为未来的研究指 明了方向。 关键词：制造业上市公司 债务期限结构 公司特征因素 Abstract Corporate finance decision-making is an important part of modern financial management. On the one hand corporate finance decision-making should determine the capital structure; on the other hand it should determine the debt financing structure. The debt maturity structure is an important part of the debt financing structure, which is aimed to determine the ratio between long-term liabilities and short-term liabilities. Compared with the development of the research on the capital structure, the development of the research on the debt financing structure including the issue of debt maturity structure is relatively stagnant, and the existing research has focused largely on foreign countries. Four mainly theoretical hypotheses come in to shape: Agency Cost Hypothesis, Signal Hypothesis, Tax Hypothesis, and Matching Hypothesis. Firstly, the paper made a systematical review of the literature about the debt maturity structure, which helped identify a series of factors, including the company features factors and so on. Secondly, the company features factors