中国新上市公司股价表现及其影响因素研究.pdfVIP

目 录 摘 要 I Abstract II 第一章 文献述评与问题提出 1 第一节 关于发达国家新上市公司股价表现及影响因素的研究 1 第二节 关于新兴工业化国家 （包括中国）新上市公司股价长期表现及影响 因素的研究 5 第三节 文献评论和本文创新 7 第二章 新上市公司股价长期表现的一般理论 9 第一节 新上市公司股价表现经典解释及其困境 9 第二节 新上市公司公司股价长期弱势的行为金融学解释 10 第三章 中国股票发行制度变迁及其效率评价 13 第一节 中国新股发行制度及其变迁 13 第二节 中国新股发行监管制度变迁 16 第三节 中国股票市场的结构缺陷 19 第四章 中国新上市公司股价的长期表现 21 第一节 中国新上市公司股价长期表现的描述 21 第二节 中国新上市公司股价长期表现描述的结果 25 第五章 中国新上市公司股价长期表现影响因素的实证研究 27 第一节 中国新上市公司股价长期表现的影响因素 27 第二节 中国新上市公司股价长期表现影响因素的实证检验 32 第三节 实证检验结果 39 第六章 结论与政策含义 41 第一节 本文结论 41 第二节 政策建议 43 第三节 研究展望 45 参考文献 46 致 谢 50 摘 要 本文以中国新上市公司股票在长期的价格表现为研究对象。国外相关研究表 明，新上市公司股票在发行后普遍存在弱势现象，即新上市公司股票的收益弱于 市场平均收益。新上市公司股价长期弱势现象较普遍存在于国际上主要股票市 场，20 多年来，以美国学者为首，各国学者都对新上市公司的长期弱势现象进 行了全面的分析研究，并探究其原因。 但是到目前为止，对于长期弱势现象的研究仍处于实证检验和分析阶段，并 未在其原因和理论分析上达成较为一致的结论。特别是长期弱势现象并不符合有 效市场假说，不能从经典金融学的理论入手加以解释。目前国外对于长期弱势现 象的理论研究较为集中于行为金融学领域。本文也从行为金融学入手，结合中国 股票市场的特殊性，对可能影响中国新上市公司股价长期表现的因素进行分析。 本文选取了 2001 年 1 月 1 日-2007 年 1 月 1 日间在中国沪深A 股市场上市 的全部 371 家非 ST 公司作为研究样本，考察其 36 个月的超额收益率，寻找中 国 A 股市场新上市公司是否存在长期弱势以及弱势的时间。在这基础上，本文 选取一定的变量，建立实证回归模型，考察对中国新上市公司股价长期表现影响 显著的因素。 通过本文研究发现，中国新上市公司股票价格在长期存在明显弱势现象。但 是与国际上普遍的 3-5 年弱势期不同，中国新股的弱势期大约为 1 年左右。本文 还发现，对中国新股长期表现影响显著的因素有首日收益率、中签率和公司成立 时间。本文在实证研究的基础上，结合中国股票市场的特殊性，对影响因素的形 成机制进行理论分析。最后本文结合中国股票发行市场的发展现状，提出了一些 有利于中国股票发行市场进一步发展的政策性建议。 关键字：新上市公司 股价 长期表现 I Abstract In this paper, we study the long-term price performance of new listed shares. The study in foreign countries shows that the new stocks