QFII关注上市公司治理么？——我国QFII持股偏好与上市公司治理特征关系的实证研究.pdfVIP

摘 要 QFII（Qualified Foreign Institutional Investors）制度，即合格境外 机构投资者制度，是指允许经核准的合格境外机构投资者，在一定规定和限制 下汇入一定额度的外汇资金，并转换为当地货币，通过严格监管的专门账户投 资当地证券市场，其资本利得、股息等经审核后可转换为外汇汇出的一种市场 开放模式。 QFII作为新兴市场经济国家和地区一种有限度地引进外资、开放资本市场 的过渡性制度，在我国周边的国家和地区己经有了10多年的实践经验。通过该 机制可对外资的进入进行必要的限制和引导，使之与本国的经济发展和证券市 场发展相适应。韩国、印度、巴西、我国台湾等国家和地区相继引入QFII后， 不仅外资持有的份额呈现逐年上升的趋势，而且带来了成熟市场的投资理念与 价值观。 2002年11月7日，中国证监会和中国人民银行联合发布《合格境外机构投 资者境内证券投资管理暂行办法》，并于同年12月1日正式实施。截至2007年 底，我国金融监管部门已批准了52家海外机构的QFII资格，QFII机构的投资 额度已经达到了99.95亿美元。至此，QFII已经成为我国资本市场上一支不可 忽视的力量，在许多方面都影响着我国证券市场发展及其他参与主体的行为。 QFII的引入对我国金融市场的发展既是挑战也是机会，QFII的引入不可避免地 对我国的经济金融体系产生全面而深刻的影响。但是我国的国情与上述国家和 地区有很大的不同，QFII作为经验丰富、风格成熟的国外机构投资者，在进入 我国市场后将会采取怎样的投资行为?是秉承原有的投资风格还是根据我国市 场情况进行调整？其投资决策与上市公司治理状况的关系如何？对我国的上市 公司治理又有着怎样的启示？本文写作目的就是基于上述几个原因。 本文以大样本实证研究方法为主，选取 2003 年至 2007 年沪深两市 A 股上 市公司（剔除金融类公司及 ST 公司）数据，使用 SPSS 统计软件对其进行方差 分析、五分位数分析、相关性分析、及多元回归分析等，重点分析了QFII选取 上市公司与公司治理特征的关系，以及QFII在上市公司的持股比例与公司治理 特征的关系。 通过分析结果，本文认为QFII在A股市场中进行持股投资时，仍然较为重 视上市公司的治理水平，对其股权性质、股权集中度、股权结构、代理成本中 的某一些特征指标给予关注，但也在一定程度上考虑了我国证券市场环境和制 度等的现实状况从而改变了其原有的投资作风。基于以上结论，本文在最后对 监管当局和上市公司提出了相关建议，认为两者分别应该在加强监管力度、完 善相关制度及提高公司治理水平等方面进一步提高。 关键词：QFII；机构投资者；公司治理 Abstract November 7 2002, the China Securities Regulatory Commission and Peoples Bank of China jointly issued Measures of Qualified Foreign Institutional Investors on the Administration of Domestic Securities Investment which was formally practiced on December 1 2002. By end of 2007, Chinas financial regulatory authorities had approved 52 overseas institutions as eligible QFII in China and the investment quota had reached 9.995 billion U.S. dollars. At this point, QFII had become one of the greatest foeces in