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不同并购类型下并购绩效的实证分析 摘 要 企业并购作为现代经济史上一个十分突出的现象，其意义在于：从宏观上 看，企业并购是进行产业结构调整，合理配置资源的手段；从微观上看，企业 并购是市场经济条件下企业生存与发展的必然途径。 著名诺贝尔经济学奖获得者美国经济学家G.J.施蒂格勒曾经指出：“一个企 业通过兼并其竞争对手的途径成为巨型企业是现代经济史上一个突出现象。” “没有一家美国的大公司不是通过某种方式，某种程度的兼并或合并成长起来 的，几乎没有一家大公司能主要依靠内部扩张成长起来。” 但现实情况是企业并购的成功率却比较低，很多公司在实施并购之后，陷 入了业绩下滑，核心竞争力降低的困境。因此，并购能否有效的改善上市公司 的绩效就成为人们关注的热点。 本文试图通过实证研究，分别考察不同并购类型下各个年度的并购公司与 同行业的且规模相当的未发生并购的公司的绩效，从而得出三种不同并购类型 下各自的并购绩效。从而为我国的企业并购提供一定的理论依据和实践指导, 促进我国的企业并购取得更好的效果。 本文主要分为四个部分。第一部分主要介绍研究的现状、研究的方法和思 路。第二部分分别介绍企业并购的内涵、分类、动机，为后面的分析打下理论 基础。第三部分是全文的核心部分，分别从横向并购、纵向并购、混合并购三 种不同并购模式的角度进行实证分析，得出结论。第四部分是根据前述的实证 分析得出的主要结论，提出建设性的对策和建议。 研究结果表明：不同类型的并购，其绩效呈现出差异性。总体而言，从趋 势来看，横向并购对提升公司绩效的效果比较明显。纵向并购对提升公司绩效 的效果并不理想，从趋势上看纵向并购会导致公司业绩下滑。而混合并购对提 升公司绩效略有效果，但不如横向并购那样明显。 关键词：上市公司；并购；绩效；实证研究 1  不同并购类型下并购绩效的实证分析 Abstract From macroscopic view, enterprise merger and acquisition (MA) is proceed reorganization of an industry, in reason of allocation resource. From microscopic view, enterprise merger and acquisition is the certainty path in condition of market economy, it is efficient path too to government facility property right system transitional. Nobel laureate in economics, a well-known American economist G.J. Stigler, pointed out: “An enterprise through the merger of its competitors to become a giant enterprise is a prominent phenomenon in modern economic history.” “All large companies through some degree of merger or consolidation to grow up, almost no large companies rely on internal expansion to grow up.” However, the reality is the success rate of mergers and acquisitions is very low, m